外汇“降准”，房贷“降息”，央行连续出手，释放什么信号？

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9月5号，央行宣布，9月15号起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，从现在的8%，下调到6%。

这是央行今年第二次下调外汇存款准备金率。

什么叫外汇存款准备金？

其实，跟人民币的存款准备金，本质上是一样的。

都是银行收到存款之后，上缴给央行的一部分钱。

央行通过调高、调低准备金率，决定是否给银行、给市场释放更多的外汇。

也就是说，准备金率的高与低，是汇率的一种干预工具，视频的后半部分，会有详细的解释。

为什么央行这个时候选择干预汇率？动用这个手段，意味着什么呢？

其实，这又要说到，选人民币，还是选房子，这个经典的老问题。

但这一期，我想表达的是：

这个问题，根本就不是个问题。

我们先从不同国家，面临的不同处境说起。

然后，再聊到汇率和房价的真实关系，到底是怎么样的。

这一期内容，涉及到货币政策、出口、汇率、楼市之间的关联。

前段时间，中美两大经济体，分别发生了两件大事。

央行意外的祭出了降息工具，我们的5年期LPR直接下调15BP，1年期只降了5BP。

因为5年期LPR挂钩房贷利率，下调这么多，不少城市已经能执行4.1%的房贷利率。

只用了半年时间，房贷利率就降到了13年前的水平。

过去3年、5年、7年前买房的人，全都成了大冤种。

央妈恨不能揪着耳朵，大声吼着，向整个市场宣告，房地产还是那个能给家里赚钱的亲大哥。

与此同时，大洋彼岸，开了个一年一次的全球央行年会。

参会的有180个人，有全世界主要国家的央行行长、财政部长，学者机构。

总之，全是大佬。

美联储的老大，只撂下了8分钟的狠话，就震动了全球，美股当天市值就蒸发近2万亿美元。

比如：“尽管消费者和企业将感受到经济上的痛苦，但将通胀率恢复到2%的目标，是美联储的首要任务。”

“历史纪录强烈警告，不要过早放松政策”。

未来的加息路径，会更加鹰派，9月很可能加息75bp，本轮加息的“终点利率”，可能会高于4%。

总之就是，只要大通胀不结束，美联储绝不收手。

美联储说的历史记录，是上世纪70年代。

在20世纪70年代的美国，经历了低通胀、高增长的黄金时代后，没有新的技术革命出现，国家竞争力和企业活力下降，凯恩斯主义逐步失效，而石油危机引爆了大滞胀。

工资和物价呈现螺旋式上升，“生活成本提升-工人要求提高工资-物价继续上升-强化通胀预期”。

缺油，缺电，物价飞涨，大家都开不起大排量肌肉车，工会过于强大，企业只能把高昂的成本转移到消费者。。。。

同样的供应链危机，同样的能源短缺，同样的大通胀，简直是2022年的完美复刻。

直到出现了一位大人物：

沃尔克。

1979年-1982年，他把联邦基准利率直接提到了20%，用暴力加息的手段，彻底扭转了市场的通胀预期。

通胀从两位数降到4%以内，代价当然是巨大的。

与此同时，美国的失业率飙到10%以上，创出几十年以来的新高，破产企业翻倍。

宁可顶着美国经济大衰退的风险，也要把“打掉通胀”进行到底，因为政策过于激进，甚至还遭到了人身威胁，农民把拖拉机都开到了美联储门前头。

在过去半个世纪里，每当美国货币政策紧缩，美元就会走强，美元资产收益率升高，新兴市场国家资本外逃，金融和经济危机就会接踵而至。

功过留给后人评说，40多年之后，全世界再次笼罩在美元暴力加息的阴影下。

9月的第一个交易日，日元对美元汇率24年来首次跌破140关口，韩元也刷新13年来的低位。

欧元和英镑，今年对美元跌幅达到了13%以上。

人民币，当然也不例外。

从8月中旬开始，12个交易日内，离岸美元兑人民币的汇率，累计贬值超过1800点，大家都在讨论什么时候会破7。

然后，我们就看到：

我们的央行，顶着美联储堪比上世纪70年代的疯狂加息压力，逆势选择降息，尤其是义无反顾的，继续大幅下调房贷利率。

表面看起来，为了刺激房子的销售，宁可冒着汇率贬值的风险，我们似乎又回到了两难选择，也就是老生常谈的“保地产”还是“保汇率”。

说了这么多，下面才是今天要聊的重点：

这真的代表了央行的想法吗？

房地产和汇率的拉锯极限，在哪里？

如果这种拉锯的局势持续下去，对普通人影响有多大？

首先，房价和汇率，完全不是网上渲染的，对立的，鱼和熊掌一般的矛盾体。

如果只从理论上看，房价和汇率应该是反方向变动的。

人民币贵了，进口东西便宜了，原来1万一平的房子，9000就能买到了。

人民币便宜了，出口东西也变便宜了，1万一平的房子，需要花1万1才能买到。

但这个假设，在真实世界里，几乎很难应验。

原因是，我们国家的房子值不值钱，跟政策、人口结构、城市化的关系更大。

否则，怎么能解释，2015年汇改之前，汇率和房价一块涨？

2016-2017棚改房价暴涨，汇率变动幅度反倒不大。

更没办法解释，我们的货币，之前很长的一段时间，对外升值，对内贬值的独特现象。

央行其实早就在2016年三季度货政报告里，回答过这个问题：

1，“弃房价、稳汇率”的一种逻辑是紧缩货币，从而挤出资产泡沫，并以高利率来稳定汇率，这会导致危机式的被动去杠杆，代价很大，过程比较痛苦，汇率实际上也很难稳住。

2，“弃汇率、稳房价”则是放松货币来支持房价，试图以低利率刺激通胀和房价，这同样会加剧结构扭曲和债务积累，导致调整的时间更长、代价更大。

大概意思，就是“翔味巧克力”，和“巧克力味的翔”之间的区别。

我觉得有一句话挺重要的：即便付出了巨大代价，汇率实际上也很难稳住。

重点就是这一句：汇率，不是你想稳就能稳的。

上面说了，在强势美元周期，英镑、欧元、日元全都创出了几十年以来的最低水平。

所有的非美货币，今年人民币贬值幅度不到9%。

以2018年作为基期，美元兑人民币汇率的升值幅度，明显小于美元指数的升值幅度，而且，这两者之间的“剪刀差”还在扩大，这只能说明，人民币相对于美元指数的点位来说，已经不算弱了。

央行前行长周小川说过一句话：大国，应该优先考虑对内经济。

货币政策优先考虑的，一定是稳增长，而不是稳住汇率。

前几天李迅雷说，全球经济步入一个比烂的时代，大家都好不了多少，就看谁先挺不住，没有一个国家能够独善其身。

欧洲的能源危机已经收不住了，这个冬天会冷的彻骨。

美国史诗级大通胀没有结束前，暴力加息只会导致衰退大潮加速。

我们的房地产，在光速的利率下降，极度宽松的限购限贷面前，房子还是卖不动，土地还是卖不动。

所有经济体，都处在迫不得已、痛苦抉择的十字路口。

这个时候，寄希望人民币化身变成“既要又要更要”的完美角色，显然是不现实的。

同样的，这个时候，人民币汇率会不会破7，重要吗？

还真没那么重要。

1，又不是没破过7。

2019年8月，人民币汇率破7，是汇改后的第一次，最多贬值到了7.15附近，就掉头逐步回到了7以内。

2020年初，因为疫情，市场又不看好人民币了，后来复工复产，又开始了升值周期。

2，这一轮人民币贬值预期，跟以往比起来算不了什么。

从“8·11”汇改到现在，人民币一共有四轮贬值周期。

分别是2015-2016年的中美货币政策背离，跟现在有点像。

还有2018年的贸易摩擦，2019年华为被制裁，还有2020年初的疫情。

每一次，央行都没有市场想象的，好像汇率贬值就是天大的事一样。

比如今年4月份，一波贬到了6.57，央行动用的工具，只是把外汇存款准备金率从9%下调到了8%。

什么意思呢？

每收到100美元的外汇存款，银行以前需要留9美元给央行。

下调准备金率之后，给央行留8美元做准备金，银行手里的美元就变多了。

当时金融机构的外汇余额是1万亿，降1个点，相当于释放了100亿美元，借此来降低市场对美元的需求。

在4个月之前的贬值周期里，除了下调外汇存款准备金率，其他的汇率干预工具，比如调整风险准备金率，直接下场买卖，都没使用。

态度非常淡定，对待人民币走弱，几乎是“冷处理”。

这种情况下，就算9月破7，又能怎么样呢？

所以，从央行的态度来看，汇率当然要稳，但远没有大家想象的那样十万火急。

除非，出口开始恶化，国外没订单了，外资持有债券股票的规模持续减少，那个时候再出手不迟。

或者，说句不太恰当的话：

现在这个阶段，汇率是不是破7的重要性，无法跟房地产相提并论。

东吴宏观陶川说：本轮周期中，保地产，才能保汇率。

地产，才是汇率的“胜负手”。

换句话说，从现在开始，到明年初，这几个月的时间里，就是一轮房地产和出口的赛跑。

今年美元起飞，死扛着一路加息，欧美因为能源和高利率造成的需求衰退，外贸订单早晚会变少。

在明年初，出口订单恶化之前，人民币就算破7也无所谓。

未来几个月，出口即便顶不住了，如果房地产能支棱起来，卖地收入稳住了，销售稳住了，社会上的投资、消费、信贷又上来了，就业机会又变多了，中国的资产变得比海外更具有吸引力，人民币贬值的基础，当然也就不存在了。

在这一段“美元收割，全球比烂，出口硬扛，房地产还没救起来”的时间窗口里，我们要习惯：

国内的逆势降息，在没有扭转保守预期之前，包括房产、存款、理财、债券、股票在内，回报都在降低，跟前几年没法比。

留学成本变贵了，我听说好多留学生现在后悔没有提前换汇。

做外贸的，和做进口的，有人欢喜有人忧。

因为进口成本增加，还有猪肉涨价的原因，物价上涨不可避免，但幅度肯定不会太大。

正像前几天吹风会上发改委说的：

今年后几个月到明年一季度，国内物价水平可能比前几个月略高一些。

人人都不喜欢房地产，我也是。

捆绑了六成以上的居民财富，虹吸了巨大体量的信贷资源，造就了三六九等的圈层，割裂了城乡之间的联结。

可转了一大圈，哪怕80%的民营房企躺平违约，一半的土地卖不出去，影响了千万家庭的就业收入，把楼市踩在脚下才发现，我们还是找不到替代品。

房产税，统一大市场，长租房，调节过高收入，双减，对一线劳动者足够的尊重，转型新能源和半导体，兼顾效率与公平。。。

这一次把房地产救起来之后，用时间，来换空间。

《笑傲江湖》里说：

如果你的下一代抵受不住练武的诱惑，再拿起剑来闯荡江湖，你能阻止得了他们吗？

人就是江湖，你怎么退出？

我是蓝白，今天先聊到这，咱们下期再见。

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