2022，美元加息将刺破全球泡沫！中国如何独善其身？

作者：戎评
来源公众号：戎评（ID：rongping898）
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2022年，全球经济领域最大的事件，就是美元将正式进入加息周期！这将对全球和中国经济产生怎样的影响，下面将进行详细的分析。

自从2020年初爆发新冠疫情以来，全球进入了疯狂放水的周期。

掌握着全球流动性总阀门的美联储，更是在疫情冲击之下开启“直升机撒钱”。

2020和2021年，美国政府进行了天量的救助计划，新增了近6万亿美元的国债，给居民、企业直接发钱。而这些国债的大部分被美联储所购买，本质上就是美国央行在疯狂印钞，再通过信用创造把它加倍变成广义货币。

美国的广义货币增速近两年大幅跳升，2020年其M2增速高达24%，创下1944年以来的新高，2021年10月的广义货币增速还在13%的高位，远超同期的实际GDP增速。

在疫情之下，资源国的出口受阻，而以美联储为首的全球各大央行疯狂印钱，双重因素共同导致了全球商品价格暴涨。

去年疫情爆发后，当时国际市场上一度出现负油价，因为大家担心疫情导致需求暴跌，商品价格大幅跳水。

但仅仅过了一年，商品价格就发生了翻天覆地的变化：

布伦特原油价格从20美元/桶以下，今年一度超过80美元/桶；

煤从最低的不到500元/吨，在10月份最高涨到2000元/吨以上；

LME铜价从最低的不到5000美元/吨最高涨到10000美元/吨以上；

螺纹钢从最低的3000元/吨最高涨到6000元/吨……

在大宗商品价格暴涨的驱动之下，美国国内的通胀压力已经完全压不住了。

美国11月份CPI同比上涨6.8%，为1982年以来的最高水平，连续七个月达到或高于5%。

专业人士预计，在明年第一季度，美国CPI同比涨幅将超过7%。

2022年美国将举行中期选举，这是对拜登执政能力的一次“期中考试”，也是决定民主党接下来两年在国会中主导权的关键一战。

巨大的通胀压力，正在成为影响选票的最重要因素。

1979年夏天，时任美国总统卡特面临严重的通货膨胀，美国人在汽油以及其他商品方面的开支比一年前高出很多，这时卡特总统面临一个选择：要么他用实际行动告诉民众，通货膨胀已经解决；要么告诉美国人勒紧裤腰带坚持下去，过段时间通货膨胀就会消去。

卡特选择了后者，很不幸的是价格继续上涨，然后里根就以压倒性优势击败卡特就任美国总统。

现在，拜登也面临同样的困境。

一项由兰格研究协会进行的民意调查显示，美国共和党国会候选人目前在中期选举投票偏好中保持很大的领先优势；而美国总统拜登领导下的民主党支持率则出现下降。

民主党支持率下降的原因包括国民对美国经济状况不满情绪飙升等。

随着通胀的飙升，70%的美国人表示美国经济状况不佳。

民意调查还显示，将“日常开销”或“通货膨胀”列为目前家庭面临最大问题的人的比例急剧上升，29%的成年人认为这是他们最大的挑战，远远超过下一个最大的问题新冠病毒，其比例为18%。

在此背景之下，拜登政府选择了向通胀“开战”，美联储已经被迫开始加快taper步伐，以控制美国的通胀压力。

北京时间12月16日，美联储公布12月利率决议，FOMC（联邦公开市场委员会）决定将联邦基金利率的目标区间维持在0-0.25%；同时加速taper（缩减购债），将每月缩减购买资产的规模从此前的150亿美元增至300亿美元，即每月减少购买200亿美元美国国债和100亿美元机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。

明年，美联储铁定要加息，仅剩的分歧是：加息几次？1次、2次、3次？

另外，近期奥密克戎在全球的大爆发，给全球经济又增加了不确定性。

一个完整的美元周期是这样的：美元宽松周期（降息）带动全球流动性充裕，跨国资本进入新兴市场，出现经济繁荣，汇率、股市、房价等持续上涨；随着美元进入收缩周期（加息），资本从新兴市场回流美国，通常表现为债务违约、财政恶化、通胀高企、资金外逃-汇率大幅贬值、股市&房价大跌等现象。

本轮疫情之下，全球这一轮大放水的规模是史无前例的，也吹出了前所未有的大泡沫。

每一轮的美元加息周期，都会刺破一系列的泡沫。

近期，土耳其已经在出现这种征兆了。

今年以来，土耳其里拉对美元持续贬值，尤其是进入11月之后。数据显示，11月以来至12月17日，美元兑土耳其里拉涨幅超70%；土耳其股市也出现了“3个交易日6次触发熔断”的奇观……

土耳其，恐怕仅仅只是一个开始。

在美联储“收水”的影响下，国际大宗商品价格预计将明显回落，比如石油。

2022年，还会见到更多的经济体被“引爆”，严重依赖高油价的中东、疫情肆虐的非洲等地区，首当其冲……

正是在这样的全球宏观背景之下，中央经济工作会议对于2022年经济形势的判断才会是“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。

在美联储即将开启加息周期的大背景之下，中国2022年的货币政策如何呢？

政治局会议和中央经济工作会议，对于货币政策的表述是一样的：稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。

这样的表述太抽象，更具体的，就要看央行方面的表态。

12月28日，新华社发表了针对央行行长易纲的采访稿，主要解答了金融领域的热点问题。

核心内容就是：为了实现“明年经济工作要稳字当头、稳中求进”的目标，央行将如何施策。

通读全文，结合近期的各项政策和措施，以及各项数据变化，对于国内2022年的货币政策，可以归纳为两点：价、量。

价，就是利率，主要是贷款利率；

量，则是央行货币投放的规模。

1）先说“价”，即利率。

政策利率方面，2020年4月之后，MLF利率一直没有调整，LPR利率在今年的最后一次窗口（12月20号），将1年期LPR利率微降了5个基点，5年期以上的未变。

展望2022年，美联储开启加息周期已经是板上钉钉的事，在这样的背景之下，国内的货币政策将如何抉择？

首先需要明确的一点，2022年，美联储加息之下，以土耳其为代表的许多经济体，都面临泡沫破灭的风险，这些国家的基本特征是：疫情肆虐，经济受疫情冲击巨大，过去两年疯狂放水，财政危机，资产泡沫，外汇储备不足……

而这些特征，中国一个都不沾。

当美元资本从这些问题重重的新兴经济体撤出时，难道它们就一定要回美国吗？

美国现在的经济也是一团糟，通胀严重。

相对而言，因为抗疫的成功，中国经济在主要经济体中才是最好的，反而是一处安全的避风港。

正是基于这样的宏观背景，所以咱们才能看到，今年下半年以来，人民币兑美元持续大幅升值，从6.53一路升值到6.33，随后在央行的强行干预之下（央行上调外汇存款准备金率），才暂时被压制了人民币快速升值的势头。

人民币升值，代表着国际资本看好人民币资产，外资在涌入。

所以，即使明年美联储正式加息，有跨国资本想回流美国，同时也有资本想进中国“避风”，整体上看，中国面临的资金外流压力比较小，咱们并没有跟随美国加息的必要！

同时，中国政府对于2022年的判断是“三重压力”，为了稳增长，也不会跟随美联储加息（上调政策利率）；但是，如果说逆势下调政策利率，概率也不大。

面对美联储加息引发的全球流动性收紧，国内还需要进行一定的放水，进行对冲。

综合判断，在利率方面，政策利率（主要是MLF利率）预计会保持相对稳定；央行应当主要引导两类利率下调：企业贷款平均利率、房贷利率。

央行行长易纲12月28日在接受新华社采访中就讲了：今年企业贷款平均利率已经在5%以下，为统计以来新低。下一步人民银行将完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动企业综合融资成本稳中有降。

这跟中央经济工作会议提出的“保主体”的大目标是一致的：降低企业贷款的成本，就是“保主体”，也就是在“保就业”。

明年，央行预计还会继续降准。通过降准的方式来降低银行的资金成本（今年下半年的两次降准可以为银行每年降低资金成本约280亿元），然后在不调整MLF利率的情况下，下调LPR利率（就像12月份这次一样），进而传导至企业贷款利率的下行。

至于房贷利率，更是典型的直接受到楼市

从去年年底开始，房贷利率开始上升，但到了今年的11月，首次开始了环比明显下降。

这从侧面印证了央行对于楼市政策确实有所转变。

对于2022年的楼市，中央的意见是“更好满足购房者的合理住房需求”.

在这样的大背景上，房贷利率近期已经开始走低，预计明年将会继续走低，以刺激国内楼市回暖，助力稳增长。

这一点，仅对新购房者有利，贷款成本相对更低；而对于已经在还贷的“房奴”们，则没有任何影响，只能继续默默搬砖。

2）再说“量”，即货币投放的规模。

主要有两种方式：降准，专项工具。

今年下半年，央行已经两次降准，目前市场预计明年央行还会继续降准。

中国目前法定存款准备金率为8.4%，而多数发达经济体央行要么已经取消存款准备金要求（如美国、英国），要么存款准备金要求极低（如欧元区、日本）。

同时，考虑到中国历史上法定存款准备金率最低水平为6%，5%-6%可能是当前经济条件下的极限水平。

所以，2022年降准的政策空间还是比较充足的，具体使用多少，要看经济形势的变化而定。

除了降准，最重要的新型投放工具，是支持碳达峰碳中和的两项工具：碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。

这两项工具，可以类比当年支持货币化棚改的PSL。

当年，正是通过货币化棚改注入的流动性，完成了三、四、五线城市（特别是小县城）的房地产“去库存”，也暂时稳定了中国经济，但后遗症也很明显……（这里就不展开说了）

现在，碳达峰碳中和已经成为中国发展的长期战略目标，货币政策也明显在向这方面倾斜。

围绕着碳达峰碳中和这个大目标而形成的贷款，可以把它们称为“绿色贷款”。传统企业去产能、技术改造属于绿色贷款，新的高科技企业发展同样可以算是绿色贷款。

这一类的绿色贷款，有望取代房地产贷款，成为新一轮货币信用创造的主力。

根据央行数据，目前所有绿色贷款的余额已经接近15万亿，超过房地产开发贷款的12万亿。而且绿色贷款的余额增速高达30%，远高于房地产开发贷款的零增长。

关于“两项工具”，央行行长易纲表示：预计今年年底之前将向金融机构发放第一批资金。

预计明年，以“两项工具”为首的绿色贷款，会成为货币投放的最重要增量。

总结一下，2022年，在美联储加息之下，新兴经济体中预计会有不少国家出现金融动荡，甚至经济危机，并拖累全球金融市场和经济增速；而中国则有望成为国际资本的“避风港”，吸引部分国际资本流入。

同时，因为抗疫的成功，中国提前预留了足够的政策空间，在明年美联储收紧全球流动性的背景下，国内的货币政策预计会偏宽松，降准可期，并将引导企业贷款利率（保主体）和房贷利率下行（楼市回暖）；同时，“两项工具”将向碳达峰碳中和领域定向放水，支持中国经济的转型升级并实现稳增长的目标。