苏宁到底怎么了？

作者：卡夫卡很忙
来源：局外人的视界（ID：hooyar_380097485）

6月15日苏宁云商跌停，从第二天开始，苏宁停牌。

刚好最近恒大也有很多新闻，于是有人甩出了一张大排面的合影，问我是不是因为没能拿回那200亿。

（图来自知乎）

当然，如果恒大借壳上市成功，苏宁连本带利拿回200亿，估计张老板的日子就没那么窘迫。

但苏宁从中国家电零售界的一哥走到今天的这个地步，其实问题就藏在了那200个亿的投资里。

没有恒大，还有别人，苏宁这一路都在资本运作的路上盲目狂奔。

飙车的人都爱说自己是老司机，然而淹死的从来都是会水的人。前首富老王说过一句话：什么清华北大都不如胆子大。

中国经济粗放发展的前几十年里，发大财也就那三板斧：杠杆、周转和垄断。

在上互联网手段之前，无论是万达商业还是苏宁的卖场，早就搞起了自己体系里的平台化。

万达的商业遍布全国，但万达从来没有做过什么自营，无非是把大卖场切块分租，从小商家那里赚房租罢了。

苏宁是另一种模式的包租，但因为是采用大卖场的方式，对供货商来说，压力来得并不比分租轻松，因为连锁大卖场最大的利润来源是庞大的现金流。

钱到了苏宁账上，回款那就是很久以后的事了，至于账期有多久？可能要看品牌和供货商的实力，当然，1499的茅台，茅大爷肯让你缴了预付款以后再排队拿货就算是给了天大的面子。

真正赚钱的还是那些品牌知名度并非很高的中小品牌，扣点比例高，回款困难，但连锁商家等于是流量，你又有什么办法呢？

账上有别人大量的钱放着，不在杠杆和周转上做点文章，简直对不起时代弄潮儿的胆量了。

把杠杆和周转给玩足了，你说不去向垄断方向发展，那不是傻吗？

做家电连锁卖场的人不算少，深圳本土还出了一家顺电呢。

但能够资格跟苏宁掰手腕的，一番竞争下来，只有一个国美了。

然而双雄会里，总有一个人更强，国美各项指标都稳压苏宁一头，只可惜08年创始人黄光裕入狱，国美内讧，虽然最终一番争斗，黄夫人最后在股东们的支持下接过了企业的控制权，但终究还是元气大伤，只能不停的做减法。

等到2011年，一直屈居老二的苏宁总算得以翻身做了老大。

然而，这时候，更厉害的京东已经开始崭崛起了。

苏宁起初看不起京东，坊间传闻还有城乡歧视的原因在里面，省会城市出身的张近东，哪里会瞧得起宿迁乡里走出来的刘强东呢？

两个江苏东哥之间的缘分啊！

开传统卖场的苏宁以为，电商有啥了不起，不就是搞个网站？

正如当年门户网站的D丁磊、张朝阳，都看不起QQ这个简单的小玩意，谁又能知道今天企业挤兑得他们连站的地方都没有呢？

后来我琢磨着为什么苏宁明明有线下优势，先发优势以及实打实的供应链优势，为什么就干不过京东？

其实原因很简单，苏宁成也杠杆，败也杠杆，苏宁用足了杠杆，疯狂的扩张，把别人的钱拿出去买买买，总想一下子搞一把大的。

它其实亏不起，也不敢亏，一旦露出亏损的意思，立刻债主子们的心态都要炸了。

但是财不入急门，经济周期都是起起伏伏的，投资是件长期的事，玩短借长拆的把戏，连银行都能玩出2013年的钱荒危机来，你一个企业，又凭什么那么大的胆子一直在杠杆周转游戏里金身不破？

银行们背后有央妈呵护，孩子闯祸了，打一下吓一下，关键时候还是拉一把，这妈实力约等于无限。

苏宁们又有什么呢？又凭什么敢这么继续莽下去呢？

其实苏宁真的抓住了所有的风向，地产也入了，视频网站也做了，网购也做了，但每一个都是抱着必须开干就要赚钱的目标去的，心态急切就免不了急功近利，越是如此，越容易亏损，亏了就开始缩手缩脚，没办法放平心态好好经营。

谁还记得PPTV？苏宁云商在对线上电商流量的焦虑里，选择了买它。

呵呵，长视频们到现在还都比着赛的亏钱，PPTV在苏宁的杠杆经营体系里又怎么可能得到大把资金支持去扛常年的亏损呢？

心态失衡了，要不割肉，要不就想着咬牙，不要继续亏太多了，收缩业务，那么结果只有一样，亏得更多！

放杠杆炒股的朋友们可能对此最有心得！

可能有人反过来又问了，你看另一个东哥不是从创业就开始亏，亏到上市以后还继续亏了好些年才终于赢利，为什么他可以？

因为一开始京东就给自己定义为升级版的亚马逊，亚马逊亏了多少年？

京东靠的不是内部杠杆持续输血，京东向外部资本持续吸血！

资本也没指望赚经营的钱，资本只想要垄断的预期，于是可以不停的投喂，资本的投喂又反哺给了消费者体系。

所以苏宁玩电商，跟京东一比，其实是被人降维打击了。

后来京东做大了，它也做了不少投资，但投资都是紧紧围绕着电商这个主业，一切都在体系可控范围内，哪怕是不赚钱，但在给资本讲故事时，都能套到建立自己的优势生态上去（垄断地位），所以资本们乐于买单。

至于分拆出来上市，又能用主业的优势地位说事，宿迁东哥的资本帝国越做越大！

反观苏宁，从2014年开始，主业的亏损就再也掩不住了。

高光的2013年过后，窟窿都开始冒出来了，因为苏宁电器在国内主板上市，按照我A的标准，连续亏损就得挂ST，然后就是退市。

于是苏宁云商开始割肉求活，接盘侠基本都是大股东苏宁集团：

2014年，苏宁云商卖了11家门店给苏宁集团；

2015年，苏宁云商继续卖了15家店，卖掉PPTV。这一年，苏宁云商迎来了投资史上的高光时刻：

阿里巴巴集团投资约283亿元人民币参与苏宁云商的非公开发行股份，占发行后总股本的19.99%，成为苏宁云商的第二大股东。与此同时，苏宁云商以140亿元人民币认购不超过2780万股的阿里巴巴新发行股份。

有了阿里给的280亿现金，苏宁又开始财大气粗，到处买买买了。

然而阿里带来的惊喜还不知这么点，阿里在纳斯达克暴涨，苏宁云商一下子赚了翻倍；

2016年，上市公司继续向集团出售6家仓储，一家子公司；

2017年、2018年，苏宁靠着卖出阿里的股票，赚了154亿；

然而福兮祸所依，正是这把资本市场上的成功，让苏宁越发管不住自己的手，四处买买买。

2016年，买入日暮西山的国际米兰，又50亿重金买下了三年英超转播权。

2017年，战略投资恒大200亿，对赌恒大借壳上市。

2019年，收购37家万达百货、买下家乐福中国80%股权。

然而2019年苏宁依旧不赚钱，没有阿里的股票，还能卖各种资产。

之前炒得很热的苏宁小店，苏宁金服都被卖掉一部分股份出表了，还有一些零零散散的其他资产。

2020年本来计划回收恒大的200亿投资，然而地产企业怎么可能给你借壳上市呢？政策正在一层层的给地产融资套紧箍咒呢，上市那是不可能的，恒大于是多了一堆股东，对赌的债主们纷纷化身深情的战略投资者，谁苦谁知道。

去年年底开始，苏宁债开始暴跌，金融圈里消息灵通，苏宁债一波打了七折，这可是个非常吓人的数据，只要苏宁不违约，买下来立刻就是40%以上的利润，然而市场的债主们都不信苏宁能解决问题。

好基友马老师因为上海讲话搞得灰头土脸，虽然非常鄙视银行的当铺行为，最后淘宝还是接受了苏宁的股权质押，才借给了张家父子10个亿。

总之，江湖朋友还有几个，江湖救急，一阵操作，总算把暴跌的债给回收足额兑付了。

然而，苏宁的窟窿已经暴露在公众眼前了，往往这时候，企业也基本丧失了正常的融资手段，于是只好卖身国企。

深圳国资伸出了友谊的手，今年2月28日，深圳国资出资148亿拿下了苏宁云商23%的股权。江苏国资委也“借钱”31亿元给苏宁。

但这点钱远远解决不了苏宁的问题，市场传言苏宁负债2000亿。

其实欠债都是小意思，你看美国那个负债，美元如果按照原定的字面意思，早就破产好多年了，但那又如何？谁敢向美国逼债？

债务并不是什么大不了的事，问题在于当你欠债的人让市场基本丧失了信心，一起联合起来逼债。

6月15日苏宁跌停，源自张近东用5.4亿股质押借款30亿，被债主逼债，司法冻结以后被动甩卖1000万股，直接把个股砸死在跌停上了。

假如南京东哥还是当年那个东哥，还能愉快的跟马老师组局打野，至于调剂不来这区区30亿吗？

资本市场从来只有锦上添花的欢乐，烈火烹油的火红，但凡你在雪中，送碳的没有，冷水肯定是一盆盆的泼过来。

2000亿真要是闹得一起挤兑过来，真就不知道该怎么说了。

所以6.16开始，苏宁停牌，实话说，不停牌，被动减持就成了连锁反应了，基本都是崩了的节奏。

接下来到底谁是接盘侠，谁能解决苏宁的问题呢？

其实之前有人评论说，苏宁错就错在不该跟阿里合作，把自己给做死了，成全了天猫的电器销售。

呵呵，难道没有苏宁，天猫就不卖电器了？

我作为一个剁手狂人，从来货比三家，谁家便宜买谁家，比价之下，苏宁便宜我也买它。

阿里自从找了个做财务的CEO，整个体系的文化就是财务考核，支持与否主要看是不是能给企业赚钱，就连达摩院都要自负盈亏。

其实这跟苏宁高杠杆下的求快心理颇有几分相似。

只是阿里自己没有杠杆的压力，阿里的杠杆通过各种手段，都被别人给背了。

零售行业，由于现金往来数目巨大，其实会计上可以玩很多把戏，但这些前提都要建立在信用之上。

正如倒下的海航，你敢说海航的服务差吗？就我自身体验，海航在几大航里，一直都是服务标杆。

然而海航死于杠杆，沉重的债务包袱，让海航总梦想着用金融手段搞一把大的，就像赌徒，输掉裤衩之前，还做梦一把暴富。

然而即便一把赢了暴富，他也形成了路径依赖，还会继续赌下去，直到丧失了上桌的能力。

很多年前，我认识了一位“商业奇才”，把东门的一家商场可谓是干出花来了，当年东门生意好，该商场别出心裁，给商家算面积按立方面积算，因为平面太小了，给挂起来收费，直到勒索到商家实在干不下去了，纷纷提桶走人。

中国的这些商业流通企业们，一旦建立了固定的渠道优势，谁也不是省油的灯，最后吃亏的是上游供应商和下游的消费者，别以为真的没办法提桶走人，变化有时候以你难以想象的方向，冲过来，打破既得利益的瓶瓶罐罐。

总要让大家都有一条活路，你用别人的身家性命来做自己的杠杆游戏时，就该知道，出来混的总是要还的。

所以苏宁怎么了？现在的苏宁是病的不清，我并不看好张近东做下去真能改变什么，人都有自己的习惯思维，用句粗俗的话说，那啥改不了那啥。

牌运好的人，永远会认为自己靠的是水平，而不是手气。

但这么大体量的苏宁倘若轰然倒下，必然带着许多无辜者受牵连，我还是希望重组能成功。