这些国家，正在上演“自杀式加息”！
作者： 钟灏
随着美元Taper的屠刀落下来，目测随后几个月，又有一批国家要自杀式加息了！
回望几十年现代金融史，每一次美元紧缩，总有一些国家被“摧枯拉朽”，金融市场泥沙俱下。
周期轮回，故事没有一点改变。
1
今年年初，随着美国财政刺激政策和QE见顶，市场形成了一波紧缩预期，美债收益率飙升、多数股市重挫，一时间血雨腥风。
一些国家为了遏制通胀、缓解资本流出压力，更为了应对未来的美元紧缩，陆续开始加息。
就像被美元捅刀子之前，自己先捅自己几刀，提前适应一下。
从年初至今，已有18个国家正式加息，而且幅度普遍很大。
这些国家，大部分是“新兴市场国家”，也有少数几个发达国家。
“新兴市场国家”是一个好听的叫法。不好听的叫法，则是“脆弱国家”、“落入中等收入陷阱的国家”。
巴西、智利、土耳其、俄罗斯、墨西哥等等，统统在列。
加息幅度最大的是津巴布韦，一次加息2000个基点，利率从40%加至60%。
对比中国利率4.65%，你感受一下。
其次是土耳其、巴西和委内瑞拉，今年加息幅度都超过了500个基点。
这些都是熟悉的面孔。尤其是委内瑞拉和津巴布韦，其货币崩溃已经持续多年，可谓历史悠久。
委内瑞拉的通胀率高达1946%，哪怕利率提升至如今的54%，其实际利率（名义利率-通胀率）也仍然为负数。
今年8月12日，委内瑞拉央行宣布将纸币面额削减六个零：“所有以本国货币表示的货币金额将除以100万”，以方便大家算账。
阿根廷今年没有加息，那是因为去年加得太多，如今利率已经高达38%，而且接下来还要加。
相比之下，列表下方的几个发达国家，加息之后的利率仍然在1%以下。但4%左右的通胀率，对于发达国家来讲也着实不低了。
PS：看一个国家的发展程度，就看利率好了。利率低、通胀也低（即实际利率低）的国家，发展水平必然不会低。
相反，一旦一个国家进入高通胀、高利率的螺旋之中，基本上就意味着掉入中等收入陷阱了。
总之，今年掀起了疫后加息的第一波高潮。
2
上一波故事是这样的：
2009年美联储开始天量印钱（QE），热钱纷纷涌入收益率高的新兴市场，它们的货币因此强劲升值。
QE之前，它们吸纳的全球资金流入比例只有不到20%。而2010~2013年间，吸纳了全球近一半的资金流入。
当2013年，伯南克发出紧缩信号时，资金又纷纷逃离，回流美国。
一进一出，犹如巨大的海流，掀起滔天巨浪。
于是，以“脆弱五国”（巴西、印度、印度尼西亚、土耳其、南非）为代表的过于依赖外资的国家，货币频频崩盘。
外在原因是国际资本的搅动，内在原因则是自己弱不禁风的体质——外债高、外汇储备少、产业弱。
为了减轻通胀、维持汇率平稳，“教科书式操作”当然就是加息。
但是，加息对实体经济的伤害非常之大。
因为它会抑制企业贷款，进而抑制生产。生产的东西变少了，反而会加重通胀。
所以我把这叫做“自杀式加息”。
那么是不是意味着这个主流的经济学常识是错的呢？如果偏偏不加息，反而要降息，会怎么样呢？
还真有人试验了。这个人就是土耳其总统埃尔多安。
足球运动员出身的埃尔多安，对自己的金融理论有着迷之自信。他勇敢地挑战“加息对抗通胀”这一世界主流理论，通过大幅降息来抑制通胀。
他坚信，高利率更容易导致通胀。谁要加息他就炒掉谁。
土耳其总统埃尔多安
为此，埃尔多安两年来已经解雇了三名央行行长，今年10月份又解雇了三名货币政策委员会成员，强迫新行长降息200个基点。这让土耳其成了最富试验性和戏剧性的一个国家。
试验的结果如何呢？
很不幸，通胀继续加剧，汇率继续暴跌：3月央行行长阿巴尔被开除后，土耳其里拉兑美元汇率一度重挫超过15%，土耳其股市也暴跌触发熔断。
土耳其里拉对美元的汇率在近5年暴跌66%的基础上继续下探，几乎每个月都在创历史新低。
土耳其里拉对美元即期汇率走势
归根结底，只要产业不行，无论加息还是降息，都是错的。
3
国际资本的流动、国际产业链的分工，本质上都是一种交易，而交易必须对等才能保持平衡。
说白了就是：
你究竟创造了什么价值，能够吸引资本留在这里？
你究竟生产出了什么商品，用来和其它国家交易？
美国有铸币权、有核心技术，中国有齐全的产业链和强大的制造业，都属于最能抗的国家。
而那些“脆弱五国”和“脆弱十国”，全都是产业空心化，高举外债度日、没有价值输出的国家。
最能反映这一状况的数据是经常账户（可以理解为对外贸易收支）。
中国近十年来的经常账户余额数据如下（单位：亿美元）：
可以看到，几乎全是顺差。
而土耳其的数据如下（单位：百万美元）：
巴西数据如下（单位：百万美元）：
肉眼可见，全是逆差。其它几个也都类似，就不再一一放图了。
总体上的意思就是，进口的多，出口的少，没有实体经济的价值输出，只靠资本账户下的债务来维生，稍有风吹草动就要给跪了。
从这个意义上讲，怪不得美元无情，确实属于“自杀”。
而中国有3.2万亿美元的外汇储备压阵、有充沛的制造能力对冲，在新一轮美元紧缩周期中，为自主货币政策赢取了空间。
所以未来人民币汇率虽然难免会承压，但我们反而有小幅宽松的预期，例如降准。
而那些“脆弱十国”就只能自求多福了。
可以预见，只要它们自己的产业没有根本性改善，自杀式加息潮必将再次出现。
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