多项财务指标转负告警 香飘飘双轮驱动遭多重狙击

《思维财经·正经社》陈翩翩

“奶茶一哥”香飘飘食品股份有限公司（下称“香飘飘”，603711.SH）近年来的发展并非一帆风顺。

近日，香飘飘公布的2020年半年报显示：上半年营收为9.91亿元，同比下滑28%；净利润为-6388.24万元，扣非净利润为-9252.64万元，下滑幅度非常明显。

与此同时，跟同业相比，香飘飘的营收及净利也都处于垫底状态。如此大的变化，在于在消费升级的背景下，香飘飘的杯装业务面临线下奶茶店的冲击，而液体奶茶由于是红海市场，竞争对手又较为强势，香飘飘显得竞争乏力。

多项数据转负  

2017年上市的香飘飘一直是杯装奶茶的领军品牌。其“一年销售3亿杯，杯子能绕地球一圈”的广告语深入人心，2019年市场占有率达63%以上，风头无俩。

上市3年来，香飘飘的营收、净利润一直在稳步增长，2017到2019年的营收分别为26.4亿元、32.51亿元、39.78亿元，增长率分别为10.49%、23.13%、22.36%；净利润分别为2.68亿元、3.15亿元、3.47亿元，增长率分别为0.63%、17.53%、10.39%。

但2020年半年报的数据则有些难看。由于净利润亏损明显，直接导致多项财务数据转为了负数。

净资产收益率是反映企业盈利能力的重要指标。数据显示，香飘飘的净资产收益率近年来持续下降。2016年到2019年，该数据分别为23.53%、16.78%、15.19%、14.70%，而到了今年第一季度、第二季度，该数据直接滑落到-3.4%、-2.54%。

此外，公司的净利率近几年也处于下滑通道。2016年到2019年，该数据分别为11.14%、10.14%、9.68%、8.73%，而今年第一季度、第二季度，该数据直接滑落到-19.9%%、-6.45%。

净利润为负，那现金流情况如何呢？数据显示，香飘飘的现金流也告急：上半年，经营活动产生的现金流量净额-7.35亿元，去年同期为-1.36亿元，同比减少439.76%，降幅较大。通常来说，上半年为奶茶销售淡季，但今年如此大的变化还是令人吃惊。

对于如此大的现金流流出，香飘飘对《正经社》称，上半年内因疫情影响导致公司线下渠道动销受阻，产品销量受到了较大程度的影响，导致公司收到货款较去年同期较少；同时，公司在报告内兑付到期承兑汇票导致现金流量净流出增加；多重因素造成公司上半年经营活动产生的现金流量净额为负。

营收处同业末位

在当年的IPO报告中，香飘飘提到了5家同业公司，包括康师傅、统一企业中国、维维股份、承德露露、养元饮品。

作为该领域的巨无霸，市值为849亿港元的康师傅控股的2020年中报显示，实现营收329.34亿元，同比增长8%；股东应占利润为23.8亿元，同比增长58.37%，创下同期历史新高。其中，饮品业务收益因疫情影响小幅下降，饮品事业整体收益176.17亿元，同比降4.09%。

紧随其后的市值为351亿元、主打“六个核桃”的养元饮品，半年报数据显示，营业收入17.8亿元，同比下降48.4%；归属于上市公司股东的净利润7.07亿元，同比下降44.22%。

市值91亿元的承德露露半年报披露，营业收入9.97亿元，同比下降20.69%；归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比下降22.51%。

市值72亿元的维维股份的半年报数据显示，营业收入25.3亿元，同比下降10.41%；归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长54.71%。

从以上4家企业的报表看，营收利润均下滑，只有维维股份实现了净利超50%的增长。其他3家的营收、净利虽然都是下滑，但净利都没有出现亏损。可见，在这两个数据指标上，香飘飘与同业相比处于垫底状态。

资料显示，香飘飘主要产品为固体冲泡类和即饮类奶茶。其中，固体冲泡类奶茶2020年一季度营收同比下降50.14%。但自3月下旬开始，香飘飘紧抓“宅经济”消费场景，二季度实现冲泡产品销售收入2.40亿元，同比增长170%。

而上半年，即饮类产品销售收入为4.26亿元，同比下降34.54%（一季度同比下降45.36%、二季度同比下降29.55%）。其中，果汁茶的下降幅度更为显著。数据显示，2020年上半年，香飘飘果汁茶销售同比下降39.25%，其中一季度同比下降49.83%，二季度同比下降34.92%，

对于果汁茶的业绩下滑，香飘飘对《正经社》称，业绩下滑主要是疫情对饮料消费的影响较大，公司果汁茶产品的主要消费群体包括学生等年轻消费者，学校延迟开学，特别是大学开学时间严重低于预期，导致公司在校园渠道的销售情况未能完全达到预期；以及聚集性的文化、旅游及体育活动未能正常开展等因素的影响也较大。

疫情是否完全就是背锅侠？数据显示，同期，直接竞品统一的业绩则是另一番景象。

2020年上半年，统一在饮品业务方面营收62亿元，较去年同期减少7.4%，其中茶饮料收益约29亿元，果汁收益共计7.93亿元，奶茶事业收益为23.71亿元，同比增长1.3%；直接竞品“统一阿萨姆奶茶”，更上涨3%。

时代“前浪”的困局

作为杯装奶茶领导者，香飘飘刚上市时杯装奶茶业务是公司主打的大单品，2017年营收达26.4亿元。不过，随着消费升级、网红经济兴起，杯装奶茶类业务增长乏力，2019年营收为29.36亿元，增长率仅4.69%。

为此，香飘飘开始向即饮类饮品发展，并先后推出了果汁茶、液体奶茶两大品类，其中果汁茶类包括果汁茶、轻奶茶；液体奶茶包括“兰芳园”丝袜奶茶、“兰芳园”港式牛乳茶、“兰芳园”鸳鸯奶茶、“MECO”牛乳茶。

数据显示，2019年即饮业务收入约10.05亿元，增速翻倍，营收占比为25.3%，但与最初预计的“双轮驱动”、固液同步还有一定差距。

2020年上半年，该数据进一步收窄：即饮业务营收为4.26亿元，下降34.54%。其中，液体奶茶因受疫情影响较小，销售收入为0.68亿元，同比增长9.72%；果汁茶销售降幅较大，同比下降39.25%。

对于果汁茶销售的大起大落，中国食品产业分析师朱丹蓬对《正经社》称，香飘飘切入饮料赛道但竞争力不足，饮料行业是一个充分竞争的市场，香飘飘定价权不足，却定了个尴尬的价格和杯型容量（400ml）。同时老本行冲泡奶茶遇到实体店竞争和行业天花板，业绩增长预期不足。

香飘飘对《正经社》称，即饮业务板块目前仍处在创业推进阶段，机遇与挑战并存。随着三季度学校陆续开学以及线下动销的稳定恢复，果汁茶将迎来一轮新的需求旺季，业绩将有望加速恢复。

再看固体冲泡类这一细分赛道，同样竞争激烈。

十几年前，消费者在逛街时，一瓶3元钱的饮料就可以解决。如今，出现在街头巷尾的鲜制奶茶店吸引了大量的购买力，新鲜、个性、圈层性成为喜茶、奈雪等新秀们的标签，深受年轻人的追捧，大家也心甘情愿地为一杯新鲜茶饮付出20多元。

时代抛弃你时，连一句再见都不会跟你说。在这一消费升级的背景下，本来领先的香飘飘毫无迹象地成为了时代的“前浪”。

对此，香飘飘也于2019年初宣布投资5000万元进军线下奶茶店，当时市场上一片看衰之声。如今1年多过去了，并没有进一步的消息传出。

近日，香飘飘又传出进入轻食市场。企查查数据显示，香飘飘新增多条商标信息，其中包括了“香飘飘•一餐轻食”，申请日期为2020年7月3日。有数据显示，该市场规模达1200亿元，仅今年1-7月，就新增1229家新注册企业，可见竞争十分激烈。

如此多元化的布局，可见香飘飘急于突破的决心。只是频频扩容，就会存在盲目性的问题。且在利润下滑、现金流告负的情况下，如何拿出多余的资金开拓新业务也是个问题。对于香飘飘未来的发展方向，香飘飘仅对《正经社》称，公司坚持聚焦奶茶行业，坚持“双轮驱动”战略的同时，也密切关注年轻消费者的诉求。