熊猫乳品上市在即仍被三大依赖症困扰 如何破局？
《投资者网》郑小琳
8月4日，国内“炼乳大王”熊猫乳品集团股份有限公司（下称“熊猫乳品”）宣布首发过会，将于深交所创业板上市。
这家市场占有率仅次于雀巢的炼乳品牌，始于1996年，是浙江的一家“老字号”。公司主营业务为浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易，主要产品包括“熊猫”牌系列调制甜炼乳、全脂甜炼乳等。
除主业之外，自2018年来，熊猫乳品开始陆续推出新产品——奶酪和稀奶油。从公司经营模式来看，熊猫乳品仍存在高度依赖“产品”、“客户、供应商”“地区”等问题。同时，在开拓新品市场上，公司目前尚处于起步阶段，盈利难测。
对于如何解决上述，《投资者网》多次致函联系熊猫乳品，对方称“已将函转发至相关负责人，待领导审核”，但并无下文。
一波三折的IPO之路
熊猫乳品IPO首发过会并不容易。早在2015年6月16日，熊猫乳品挂牌新三板。一年多后，2016年10月11日，熊猫乳品向浙江证监局报送上市辅导备案材料，随后与中信建投签订IPO合作协议，启动上市进程。
2018年，熊猫乳品向证监会报送IPO申请文件，计划冲刺上交所主板。但没过多久，2019年1月，熊猫乳品又突然宣布IPO“撤单”决定暂缓上市。
2020年2月，重启上市路的熊猫乳品再次向深交所递交上市申请，这一次不到半年时间，熊猫乳品获得交易所首发过会。
值得一提的是，审核过程中，熊猫乳品曾被上市委提问。上市委要求“熊猫乳品结合自身经营情况，说明募投项目实施后是否会造成产能利用率进一步下降等疑问。
招股书显示，熊猫乳品拟募集5.5亿元资金用于苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目、济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目和营销中心项目。对此，该公司称，“项目投产后预计新增炼乳产能1.6万吨、奶酪产能5000吨、奶油5000吨。”
目前，熊猫乳品的产能利用率已经出现逐年下降的趋势，整体产能利用率偏低。2017年至2019年，熊猫乳品炼乳和甜奶酱的产能利用率分别为88.99%、78.77%、72.81%；奶酪的产能利用率分别为8.77%、8.58%、42.94%。就此相关问题，《投资者网》致函熊猫乳品投资者关系部门，但未得到公司回应。
困扰公司的“三大依赖症”
有着“炼乳大王”称号的熊猫乳品，其产品在国内一直名列前茅。据中国乳制品工业协会统计，2018年其炼乳产品销售规模仅次于雀巢，是国内市场上的第二大炼乳品牌。
仔细分析熊猫乳品的经营模式，可以发现，这家把炼乳业务做得风生水起的企业，存在“三大依赖症”：即高度依赖“产品”、高度依赖“人”——客户及供应商、高度依赖“区域”。
产品端来看，熊猫乳品存在过分依赖炼乳产品带来的销售收入。2017年至2019年，其浓缩乳制品销售收入占其主营业务收入的比重分别为67.95%、75.15%及72.03%。可见，其主营产品对公司收入贡献占比仍居高不下，且这一比重超过了六成，甚至超七成。
其次是高度依赖供应商和客户。作为采购端，熊猫乳品对供应商的依赖较大。招股书显示，2017年至2019年，公司向前五名供应商的采购总额分别为3.5亿元、2.67亿元及2.88亿元，占公司当期采购总额的比例分别为68.29%、65.25%和63.33%。
同时，上述同期，熊猫乳品向浙江省粮油食品进出口股份有限公司采购的奶粉金额占当期采购总额的比例就高达42.57%、44.69%和52.74%，接近五成。若上游供应商一旦出现经营困难、无法供货等情况，则对熊猫乳品的经营带来不利影响。
客户方面，2017年至2019年，其前五名客户营业收入总额分别为1.94亿元、1.86亿元和1.59亿元，占总收入的比重分别为36.29%、30.98%及26.31%。
其中，2018年至2019年，香飘飘凭借7421万、5387万的采购总额晋升为熊猫乳品的第一大客户，占其当期营业收入的比例分别为12.34%和8.92%，连续三年成熊猫乳品的重要客户。但随着近两年，香飘飘向该公司采购额不断削减，熊猫乳品过于依赖大客户的问题也成为公司经营的一大隐患。
再者，由于受到不同地域饮食习惯不同的影响，熊猫乳品对“区域”市场的依赖程度不尽相同。熊猫乳品坦言，公司的浓缩乳制品及乳品贸易的销售地区主要集中在华东和华南市场，主要为浙江、广东、江苏、上海等东南部省市。
在招股书中，熊猫乳品称，“华东和华南市场目前是公司产品最重要的市场，2017年-2019年其在华东和华南地区的销售收入占主营业务收入的比例分别为74.61%、70.37%以及67.83%，占比仍超6成。”
显然，如果华东和华南市场对公司的炼乳产品的需求量下降，或公司在华东和华南市场份额下降，或华东和华南以外市场的开拓效果未达到预期，将对公司的生产经营活动产生不利影响。
中国食品行业分析师朱丹蓬向《投资者网》表示，“熊猫乳品当下存在品类单一和过于依赖的问题，基于此，熊猫乳品需要去做多品牌、多品类、多渠道、多场景、多消费人群的矩阵布局，但收效没有那么快，市场需要给它一点时间。”
新品盈利空间难测
或许意识到产品单一且过于依赖的风险，不利于公司长远发展。2018年伊始，熊猫乳品开始陆续推出新产品——奶酪和稀奶油。
早在今年3月，熊猫乳品董事会办公室相关人员曾向《投资者网》解释，“未来，熊猫乳品将丰富产品体系，以炼乳为核心，以奶酪、奶油等产品为新的增长点，实现浓缩乳制品多元发展的产品结构。”
但由于公司目前的新品类产品仍处于起步阶段，盈利空间难测。2019年熊猫乳品扣非后归属于母公司股东的净利润下降30%至6139.7万元，对此，熊猫乳品表示，“由于2018年以来公司陆续推出新产品，扩大固定资产投资规模，并持续扩大销售团队规模，生产成本和销售费用上升所致。”
2020年上半年，公司归母净利润为1126.88万元，比去年同期下滑1.72%；扣非后归母净利润为869.83万元，较上年同期下滑13.77%。
纵观行业，奶油和奶酪进口比例呈现下滑。据中国海关统计，2019年中国共进口奶酪11.49万吨，同比增加6%，均价为4545美元/吨，同比下降4%。主要来自：新西兰（占58.2%）、欧盟占（17.9%）、澳大利亚（占14.9%）。2019年中国共进口奶油8.55万吨，同比减少24.5%，均价为5455美元/吨，同比下降11.3%。主要来自，新西兰（占83%）、欧盟（占14.1%）。
“和发达国家相比，我国奶酪、奶油市场发展仍处于初期，市场规模较小，人均消费较低。目前我国市场主流奶酪、奶油品牌均为国际品牌，如‘安佳’、‘总统’、‘百吉福’等，本土品牌市场占有率较低。”熊猫乳品在招股书中提到。
“现在市场上比较常见的奶酪和奶油大多都为进口品牌，国内品牌比较少。之前我自己也用过几次熊猫乳品的奶油，感觉质量不如外国品牌来得好。所以现在的话，我还是会选择品牌知名度较高的国际品牌，质量比较有保障，用起来也比较安心。”华南一位蛋糕从业经营者张女士告诉《投资者网》。
同时，朱丹蓬向《投资者网》称，“熊猫乳品为了满足和完善产品矩阵的布局，降低对大客户的依赖程度，熊猫乳品推出了一些新产品，但由于新产品现在还属于布局期，所以没有那么快就能看见成效。”
从1996年温州苍南发迹，到后来的国内“炼乳大王”，历经24载磨砺，熊猫乳品成长为行业翘楚。面对三大依赖问题，公司未来能否不断拓展新领域、满足市场需求受到认可，无疑充满挑战。
相关文章
-
民营企业融资约束有五类原因，其含义和机制分别是什么？
民企融资约束的原因。民营企业尤其是民营中小企业面临较为严重的融资约束几乎是一个世界性问题，因此国内外学者都对其原因、缓解措施等都进行了大量有益的探索。文献中对民企融资难或融资约束问题的研究更多地与中小企业融资问题紧密关联，因为中小企业中绝大部分是民企。总结现有文献，对民企融资约束形成原因的研究大致可以归为五类。一是基于信息不对称。中小企业缺乏正规财务报表等数字化信息，信息收集和甄别成本高，从而使得...
2022-07-30 18:46:00 民营五类含义 -
原因揭开：中奖千万后为何到手还不到二十万？彩民：又交“智商税”
引言当下社会各个城市，各条街道上的彩票站人流涌动的局面就凸显出了大家对这种“不劳而获”生活方式的向往，这并不是因为大家不够勤劳，而是在当代社会有钱的人吃山珍海味、住别墅豪宅，没钱的人辛辛苦苦勉强为生，这种不平衡的局面让很多人都有了一夜暴富的想法，而落实这种想法的渠道之一就是买彩票。在新闻上很多人都听过某些人凭借着中大奖改变人生命运，走上人生巅峰的案例，这更吸引无数彩民疯狂购买彩票。可彩票中奖真的那...
2022-07-30 18:46:00 二十彩民智商 -
2022年国家要严查退休人员？是何原因？“4类人”可能包括在内？
引言对于当下社会上的打工人来说，大家自然都希望能够尽早过上“退休养老”的生活，虽然对于很多已经退休的老人来说，他们却羡慕这些年轻人仍有精力工作打拼，但很多年纪轻轻的公司职工却已经为自己的养老生活做好规划。在这样一个充满竞争内卷的时代，可以不用工作就能享受到每个月发放养老金，逛街下棋跳舞的乐趣对年轻人来说的确是一种奢望。不过在大家筹备养老生活时也需要知道国家为我们提供的养老保障虽然非常完善且人性化，...
2022-07-30 18:46:00 退休人员何原因国家 -
比房产税还高？或上调20%，三省已试点，新规下两类人需要留意
引言自从第一次房改政策开始实施以来，我国对于房地产行业的改革制度进行了多次调整，但是无一例外对于房地产行业的发展起到了极大的推动作用。在国家政策的支持下，房地产行业发展的如火如荼，近二十年以来我国房价也是出现了高速上涨的趋势。而这所导致的直接后果就是老百姓买房变得越来越困难，很多刚需买房者想要买一套属于自己的房子，许多人几乎万付出大半生的心血。但是房子对于国人来说有着非同一般的意义，在国家宏观政策...
2022-07-30 18:46:00 两类三省新规 -
一年被赚走2000亿，中国成外资巨头印钞机！国内药企为何不争气？
文丨华商韬略 马来 对跨国生物医药企业来说，过往的一年充满了“震荡”。行业内的几家巨头，先后经历了并购、重组与任职调整。短时间内，这些变化无疑影响了企业的股价。 但纵观全年的营收表现，人们却发现，跨国药企并没有受到太多影响，从其公布的数据中便可见一斑。 上半年，多家跨国药企纷纷发布财报。强生率先交出了“成绩单”，2021年，他们的营收规模达到了937.75亿美元，较上年增长了13.6%。 ...
2022-07-30 15:46:00 中国不争气巨头 -
“财政奖励中介卖房”第一城，出现了
文丨华商韬略 新媛 “凡在今年下半年期间，中介机构每销售一套商品房，将给予1000元奖励。” 回顾今年上半年， 房地产市场萎靡不振，各地政府为了刺激消费，更是想出了颇多“奇招”。 7月24日，江西省宜春市住建局发文称，其于七月初发布《关于促进樟树市房地产业良性循环和健康发展若干措施》正式实施后，目前销售面积环比以及销售额环比同时上升了6成还要多。 据悉，在补贴政策中，凡在2022年7月1日...
2022-07-30 12:46:00 卖房出现了一城 -
美联储博斯蒂克：美国经济没有衰退 应继续加息抑制通胀
当地时间周五（7月29日），亚特兰大联储主席博斯蒂克驳斥了美国经济陷入衰退的观点，他表示，美国经济尚未陷入衰退，美联储仍需进一步提高利率以遏制通胀。...
2022-07-30 09:35:06 美联储 -
流动性研究中，在波动性高的熊市条件下，流动性风险的共性更大
流动性共性的风险溢价。在2005年以前，关于流动性共性的风险溢价的研究较为鲜见。直到Achaya和Pedersen基于代际交叠模型和CAPM模型构建了流动性调整的CAPM模型，该模型首次将流动性和流动性风险纳入一个统一的框架进行分析，创新性地将流动性溢价分解为两个部分，第一部分代表预期平均非流动性水平，第二部分是净流动性风险因子，可以被分解为三种流动性风险，分别对应：股票与市场的流动性共性、股票收...
2022-07-30 06:46:00 流动性熊市更大 -
优待证发了后，退役军人该怎么用？有老兵说不好意思用？大家咋看
引言军人是非常光荣的一份职业，它承担着保家卫国的责任，是崇高的，也是伟大的，我国对于军人以及退役军人是有很多优待政策的，而退役军人的优待证就是其中一种。退役军人在我们生活中非常常见，服兵役是每个公民的义务，也是光荣的责任和使命，但是军人退役之后，国家也会为其发放优待证。在我们生活中却很少见到有人使用优待证，这是因为什么呢？有一些老兵还表示自己不好意思使用优待证，为什么会有这种想法呢？优待证发了后，...
2022-07-29 21:46:00 优待证发了该怎么 -
房产证拿到手后别大意，3件事需要办好，不然房子有可能不属于你
引言房子对于我国老百姓来说有着非同一般的意义，尤其是近几年以来，房子的属性一再被刷新。如今房子关系到我们生活中的方方面面，可以说如果没有房子，那么自己在这座城市中就如同一个过客，没有任何归属感可言。而近几年以来，房价不断上涨，给很多人的买房增加了难度，即便是能够凑出首付，几十年的房贷也让人感到压力很大，老百姓买房难已经成为一个社会问题。国家对于民生问题一直非常重视，老百姓买房难自然也是国家担心的，...
2022-07-29 21:46:00 有可能房产证件事
