“夫妻店”模式现隐忧 华夏万卷能否得到投资者认可
《投资者网》曹璐
近年来，随着移动互联网时代的来临，电子信息化及无纸化办公已成为不可逆转的趋势。虽然纸质化书籍受到冲击，但仍有公司积极登板。近日，主营软硬笔字帖的四川华夏万卷文化传媒股份有限公司（简称“华夏万卷”）递交创业板上市申请，并已于8月11日进入问询阶段。
除面临自身净利增速下滑、存货及退货率上升、涉及多项法律纠纷、不差钱仍募资补充流动资金等问题外，还要面对尚不明朗的行业未来，华夏万卷是否能得到投资者的认可？
“夫妻店”模式隐忧何在
作为国内较早进入字帖图书行业的公司之一，1996年成立的华夏万卷已经成为了字帖图书市场的知名品牌。在二十余年的发展历程中，该公司并没有引入外来投资者，股权结构基本集中在创始人杨曦夫妇手中。
招股书显示，华夏万卷的实际控制人为杨曦、陈静夫妇，分别持有公司74.42%、16.74%的股份，持股比例合计为91.16%；另外两位发起人杨旺和陈飞分别是杨曦和陈静夫妻二人的弟弟，均各持有0.93%的股份；华夏万卷的员工持股平台，字绘投资持股比例为6.98%。
此外，杨曦作为字绘投资实际控制人之一，出资比例达47.33%。因此，杨曦通过字绘投资间接持有华夏万卷3.30%的股份，即杨曦、陈静夫妻二人直接和间接控制公司98.14%的表决权。换言之，这是一家典型的“夫妻店”。
（数据来源：华夏万卷招股书）
不可否认的是，由于企业与家族的双重属性，因家族冲突导致的风险往往无孔不入，而因夫妻关系破裂导致公司遭殃的事例更不在少数。当当网最近成为热门新闻的主角，就是与此有关。
对于可能出现的潜在风险，企业上市后该如何保障投资者的利益呢？
广东涵德律师事务所陈炜律师向《投资者网》表示，可以从三个方向来降低风险，“第一，核心大股东的夫妻实行约定分别财产制，这样即使出现离婚纠纷情况也不影响公司股权结构的稳定和波动；第二，实行股东所有权和经营权分离，引入现代职业经理人，建立现代企业管理制度，尽量降低家族企业中股东对公司经营决策的影响；第三，建立起有效的法律风险防范体系和相关制度，尽量规避家族企业惯有的‘野路子’操作。”
退货率为何连增
从销售模式上看，华夏万卷主要分为三种：委托代理销售模式（即代销）、买断式经销和直销，其中，代销最近三年占营收的比例分别为88.11％，84.92％、86.58％，是其最主要的销售模式。
但值得注意的是，在代销模式下，公司允许经销商将预计不能实现销售的图书退还至公司仓库（即“退库”）。受此影响，华夏万卷的退库率从2017年底的17.35％增至2019年底的21.18％；近三年的存货余额分别为0.39亿、0.41亿和0.55亿元，平均占同期流动资产的比重在30%左右。
华夏万卷在招股书中坦言：“公司在积极拓展销售渠道的同时，需要向渠道商先行铺货，所以库存商品和发出商品金额相对较高。若公司存货不能及时形成销售，可能导致存货积压或减值，将对公司业绩造成不利影响。”
此外，华夏万卷也存在供应商高度集中、与合作书法家田英章因著作权许可使用合同纠纷问题发生诉讼未果等问题。
从其前五大供应商采购情况来看，华夏万卷的第一大供应商是上海交通大学出版社有限公司，最近三年采购金额分别为5849万元、7643万元、9636万元，占采购总额的比例均在85％以上。很显然，供应商过度集中。
另一方面，2017年至2018年均为公司第三大供应商的田英章，于2019年消失在五大供应商之列。
招股书显示，2018年9月，田英章向法院起诉华夏万卷，要求其支付恶意违约隐瞒克扣的原告稿酬、违约金、银行利息等合计1275万元，目前该案件还在二审中。
但《投资者网》发现，这一纠纷并不偶然。据企查查数据显示，华夏万卷涉及的司法案件有31条；从裁判文书统计分析，以著作权权属、侵权纠纷为案由的最多。
陈律师认为，“公司诉讼案件频发，一方面说明其业务合同模板存在一定的漏洞和瑕疵；另一方面也说明公司的合同管理制度和运营管理上是不完善的，没有建立起日常纠纷解决机制，所以才会导致在合同履行过程中出现较多诉讼。”
（数据来源：华夏万卷招股书）
募资背后有何疑点
据悉，华夏万卷此次拟募集资金4.06亿，拟用于书法教育产品开发产业化升级建设项目、智能仓储物流建设项目和信息化升级建设项目。三大项目中，除了智能仓储物流建设项目外，另外两个项目均涉及研发需求。
此外，在华夏万卷主要职能部门的具体职责中也可以看到，14个部门中，学生产品中心、大众事业部和研究院等3个部门涉及产品研发或书法工具研发。但令人不解的是，在招股书中并未有研发费用的具体情况。
公司对此解释称：“与产品策划和创新、范字处理技术和书法教育方法相关的策划人员薪酬根据审慎原则未计入研发费用。”
值得一提的是，在募投项目中，华夏万卷拟利用募集资金6651万元补充项目流动资金。但从实际情况来看，华夏万卷或许并没有这种必要。
据2019年的资产负债表，华夏万卷的货币资金为1.04亿元，且并无短期借款或一年内到期的非流动负债。此外，公司曾于2018年6月及2020年4月进行分红，分别以2150万股、5160万股为基数，向全体股东每10股派发人民币现金股利10元。
既然不差钱，为什么要募资“补充流动资金”？既然需要募集资金来发展项目，那为何又要在上市前进行大手笔分红呢？这背后究竟基于什么样的考量？
事实上，华夏万卷要面对的不单是这样的疑问。在资本市场上，能否获得众多投资者的支持，还需要看公司是否具有持久的发展前景。
近年来，随着移动互联网“新赛道”的来临，一方面，网店、自媒体平台、直播带货等渠道的快速发展，出版社对实体书店的依赖度越来越低；另一方面，电子信息化及无纸化办公已成为不可逆转的趋势。
但华夏万卷的产品以教辅字帖与艺术字帖为主，并围绕书法练习者的书写需求向笔、墨、纸、砚及本册等相关书写工具及配套增值服务延伸，纸质化依赖较大；此外，其代销客户主要包括民营图书经销商、新华书店等，业务也随着实体店步入“寒冬”受到了不小的冲击。
那么，面对不断变化的市场，华夏万卷能否适应新的发展趋势，走出一条新路径呢？《投资者网》将持续关注。
相关文章
-
民营企业融资约束有五类原因，其含义和机制分别是什么？
民企融资约束的原因。民营企业尤其是民营中小企业面临较为严重的融资约束几乎是一个世界性问题，因此国内外学者都对其原因、缓解措施等都进行了大量有益的探索。文献中对民企融资难或融资约束问题的研究更多地与中小企业融资问题紧密关联，因为中小企业中绝大部分是民企。总结现有文献，对民企融资约束形成原因的研究大致可以归为五类。一是基于信息不对称。中小企业缺乏正规财务报表等数字化信息，信息收集和甄别成本高，从而使得...
2022-07-30 18:46:00 民营五类含义 -
原因揭开：中奖千万后为何到手还不到二十万？彩民：又交“智商税”
引言当下社会各个城市，各条街道上的彩票站人流涌动的局面就凸显出了大家对这种“不劳而获”生活方式的向往，这并不是因为大家不够勤劳，而是在当代社会有钱的人吃山珍海味、住别墅豪宅，没钱的人辛辛苦苦勉强为生，这种不平衡的局面让很多人都有了一夜暴富的想法，而落实这种想法的渠道之一就是买彩票。在新闻上很多人都听过某些人凭借着中大奖改变人生命运，走上人生巅峰的案例，这更吸引无数彩民疯狂购买彩票。可彩票中奖真的那...
2022-07-30 18:46:00 二十彩民智商 -
2022年国家要严查退休人员？是何原因？“4类人”可能包括在内？
引言对于当下社会上的打工人来说，大家自然都希望能够尽早过上“退休养老”的生活，虽然对于很多已经退休的老人来说，他们却羡慕这些年轻人仍有精力工作打拼，但很多年纪轻轻的公司职工却已经为自己的养老生活做好规划。在这样一个充满竞争内卷的时代，可以不用工作就能享受到每个月发放养老金，逛街下棋跳舞的乐趣对年轻人来说的确是一种奢望。不过在大家筹备养老生活时也需要知道国家为我们提供的养老保障虽然非常完善且人性化，...
2022-07-30 18:46:00 退休人员何原因国家 -
比房产税还高？或上调20%，三省已试点，新规下两类人需要留意
引言自从第一次房改政策开始实施以来，我国对于房地产行业的改革制度进行了多次调整，但是无一例外对于房地产行业的发展起到了极大的推动作用。在国家政策的支持下，房地产行业发展的如火如荼，近二十年以来我国房价也是出现了高速上涨的趋势。而这所导致的直接后果就是老百姓买房变得越来越困难，很多刚需买房者想要买一套属于自己的房子，许多人几乎万付出大半生的心血。但是房子对于国人来说有着非同一般的意义，在国家宏观政策...
2022-07-30 18:46:00 两类三省新规 -
一年被赚走2000亿，中国成外资巨头印钞机！国内药企为何不争气？
文丨华商韬略 马来 对跨国生物医药企业来说，过往的一年充满了“震荡”。行业内的几家巨头，先后经历了并购、重组与任职调整。短时间内，这些变化无疑影响了企业的股价。 但纵观全年的营收表现，人们却发现，跨国药企并没有受到太多影响，从其公布的数据中便可见一斑。 上半年，多家跨国药企纷纷发布财报。强生率先交出了“成绩单”，2021年，他们的营收规模达到了937.75亿美元，较上年增长了13.6%。 ...
2022-07-30 15:46:00 中国不争气巨头 -
“财政奖励中介卖房”第一城，出现了
文丨华商韬略 新媛 “凡在今年下半年期间，中介机构每销售一套商品房，将给予1000元奖励。” 回顾今年上半年， 房地产市场萎靡不振，各地政府为了刺激消费，更是想出了颇多“奇招”。 7月24日，江西省宜春市住建局发文称，其于七月初发布《关于促进樟树市房地产业良性循环和健康发展若干措施》正式实施后，目前销售面积环比以及销售额环比同时上升了6成还要多。 据悉，在补贴政策中，凡在2022年7月1日...
2022-07-30 12:46:00 卖房出现了一城 -
美联储博斯蒂克：美国经济没有衰退 应继续加息抑制通胀
当地时间周五（7月29日），亚特兰大联储主席博斯蒂克驳斥了美国经济陷入衰退的观点，他表示，美国经济尚未陷入衰退，美联储仍需进一步提高利率以遏制通胀。...
2022-07-30 09:35:06 美联储 -
流动性研究中，在波动性高的熊市条件下，流动性风险的共性更大
流动性共性的风险溢价。在2005年以前，关于流动性共性的风险溢价的研究较为鲜见。直到Achaya和Pedersen基于代际交叠模型和CAPM模型构建了流动性调整的CAPM模型，该模型首次将流动性和流动性风险纳入一个统一的框架进行分析，创新性地将流动性溢价分解为两个部分，第一部分代表预期平均非流动性水平，第二部分是净流动性风险因子，可以被分解为三种流动性风险，分别对应：股票与市场的流动性共性、股票收...
2022-07-30 06:46:00 流动性熊市更大 -
优待证发了后，退役军人该怎么用？有老兵说不好意思用？大家咋看
引言军人是非常光荣的一份职业，它承担着保家卫国的责任，是崇高的，也是伟大的，我国对于军人以及退役军人是有很多优待政策的，而退役军人的优待证就是其中一种。退役军人在我们生活中非常常见，服兵役是每个公民的义务，也是光荣的责任和使命，但是军人退役之后，国家也会为其发放优待证。在我们生活中却很少见到有人使用优待证，这是因为什么呢？有一些老兵还表示自己不好意思使用优待证，为什么会有这种想法呢？优待证发了后，...
2022-07-29 21:46:00 优待证发了该怎么 -
房产证拿到手后别大意，3件事需要办好，不然房子有可能不属于你
引言房子对于我国老百姓来说有着非同一般的意义，尤其是近几年以来，房子的属性一再被刷新。如今房子关系到我们生活中的方方面面，可以说如果没有房子，那么自己在这座城市中就如同一个过客，没有任何归属感可言。而近几年以来，房价不断上涨，给很多人的买房增加了难度，即便是能够凑出首付，几十年的房贷也让人感到压力很大，老百姓买房难已经成为一个社会问题。国家对于民生问题一直非常重视，老百姓买房难自然也是国家担心的，...
2022-07-29 21:46:00 有可能房产证件事
