获同业控股方参股 竞争压力下玛格家居冲击IPO价值几何？
《投资者网》吴微
随着人们住房条件的改善，不少人已住上了配套设施齐备的商品房。不过，商品房高昂的成本，倒逼很多人在基本住房需求与理想住房面积之间做出抉择。这样的情况下，催生了定制橱柜、定制衣柜市场的快速成长，也催生出了像欧派家居（603883.SH）、索菲亚（002572.SZ）这样市值超过百亿的公司。
近日，主要从事全屋定制家居产品研发、设计、生产、销售及服务的企业玛格家居股份有限公司（下称“玛格家居”）提交了招股书，拟在深交所主板上市。此次IPO，玛格家居拟募资扩充产能、增强公司研发设计能力并进行销售渠道建设与拓展。
值得一提的是，虽然玛格家居最近几年的收入增速明显低于欧派家居、金牌橱柜（603180.SZ）等同业公司，但在公司的融资和股权变化过程中，玛格家居却吸引到了包括金牌橱柜控股股东建潘集团、皮阿诺（002853.SZ）的实控人马礼斌等同业公司股东的青睐。
获同业控股方青睐
玛格家居的前身是玛格有限，2013年由实控人唐斌和自然人股东高琴在重庆设立。此后，玛格家居进行了多次股权转让，以重新分配各股东之间的股权。2018年5月，玛格家居吸引到了自然人文振宇的6000万元增资，此次增资，公司对应的整体估值已高达12亿元。
2019年3月，背后主要出资人为金牌橱柜的瑞渝投资通过股权转让的形式，受让了玛格家居5%的股权，交易对价为5000万元。此时，公司的整体估值为10亿元。同年12月，德韬建成也以5000万元的交易对价，受让了玛格家居5%的股权。金牌橱柜的控股方建潘集团持有德韬建成66.67%的出资额。
值得一提的是，在2019年3月瑞渝投资受让玛格家居5%股权的前后，金牌橱柜发布了一则关于董事会审议通过了金牌橱柜实控人更改同业竞争承诺条款的公告。
2017年，玛格家居还吸引到了自然人魏盛才的增资。彼时，魏盛才以5988万元的交易对价受让了玛格家居4.99%的股权，公司对应的整体估值也在12亿元左右。不过，玛格家居此后披露，魏盛才其实是代持皮阿诺实控人马礼斌的股份。在玛格家居申报IPO前，魏盛才与马礼斌解除了代持关系。
截至2021年上半年，皮阿诺97.7%的收入来自于定制橱柜、定制衣柜及其配套家居产品，与玛格家居宣传全屋定制家居业务存在高度的重合。今年1月22日，玛格家居公开招股书前后，马礼斌还就同业竞争问题，向皮阿诺公司出具了承诺函，称为了避免同业竞争问题，自出具承诺函之日算起，三年内在法律允许的情况下，出售其持有的玛格家居股权。
金牌橱柜、皮阿诺等同业企业的控股股东争相入股玛格家居。不止如此，2019年12月，主要经营陶瓷墙地砖和浴卫产品的帝欧家居也曾以7500万元的交易对价受让了玛格家居4.815%的股权。当时，公司对应整体估值达到了15.58亿元。
收入增速低于行业均值
虽然玛格家居在发展的过程中，获得了金牌橱柜、皮阿诺等同业控股方的青睐，但在2018年-2021年上半年期间，公司的收入增速和行业平均水平相比并不算快。
据国家统计局、艾瑞咨询数据计算，2020年定制家居市场规模达到3607.6亿元，2015年-2020年期间年复合增长率达20.69%；2020年定制家居市场渗透率达52.47%，较2015年的17.89%提升34.58个百分点，增幅明显。
不过据玛格家居披露，与2018年相比，2019年玛格家居的收入同比仅增长了8.12%，而包含玛格家居在内的9家同业公司，收入增长率平均值为17.15%，中位数为17.59%。2020年受疫情影响，玛格家居的收入同比仅增长1.82%，同期9家公司收入增长率的平均值为8.58%，中位数为8.67%，也比玛格家居的收入增长率高。
值得一提的是，随着国内的疫情得到了有效控制，定制家居行业整体出现了复苏。2021年上半年，玛格家居列出的业务与公司高度重合的其他8家同业公司中，增长率最低的我乐家居（603326.SH）收入也同比增长了38.38%。
不过，玛格家居并未披露2020年上半年公司的收入情况，但公司2021年上半年的收入在2020年全年收入中的占比为49.62%，也低于行业的均值52.1%，以及中位数50.26%。
其实，2018年到2021年期间，玛格家居的产能利用率呈现逐年下滑的趋势，由2018年的95.21%下降到了90.20%，期间公司定制衣柜的产能并无明显增长。扩充产能后，公司室内木门的利用率也不高，到2021年上半年，其产能利用率仅有57.89%；公司在2018年才逐渐开放产能的整体厨柜业务，其产能利用率也在报告期内呈现下滑趋势，到2021年上半年，其产能利用率为82.18%。
值得一提的是，2021年上半年，公司整体厨柜产品的产销率下降到了86.83%，为最近几年的最低值。而家居市场有点类似与服装市场，库存的家居存在一定的减值风险。
随着房地产调控政策的实施，部分房企出现了流动性压力，更多的房企开始收缩战略布局，减少了拿地与新楼盘的建设。中证鹏元评级认为，房企风险事件频发，拖累定制家居行业，定制家居企业出现了明显的“增收不增利”特征。开源证券则认为定制家居行业分化加速，龙头优势进一步突出。2020年欧派家居的收入达到了147亿元，可谓行业中的龙头，同年索菲亚的收入也高达83.53亿元，而同期玛格家居的收入仅为8.4亿元。
行业竞争背景下，收入比索菲亚相差一个数量级的玛格家居，所面临的增长压力依然不小。（思维财经出品）■
相关文章
-
民营企业融资约束有五类原因，其含义和机制分别是什么？
民企融资约束的原因。民营企业尤其是民营中小企业面临较为严重的融资约束几乎是一个世界性问题，因此国内外学者都对其原因、缓解措施等都进行了大量有益的探索。文献中对民企融资难或融资约束问题的研究更多地与中小企业融资问题紧密关联，因为中小企业中绝大部分是民企。总结现有文献，对民企融资约束形成原因的研究大致可以归为五类。一是基于信息不对称。中小企业缺乏正规财务报表等数字化信息，信息收集和甄别成本高，从而使得...
2022-07-30 18:46:00 民营五类含义 -
原因揭开：中奖千万后为何到手还不到二十万？彩民：又交“智商税”
引言当下社会各个城市，各条街道上的彩票站人流涌动的局面就凸显出了大家对这种“不劳而获”生活方式的向往，这并不是因为大家不够勤劳，而是在当代社会有钱的人吃山珍海味、住别墅豪宅，没钱的人辛辛苦苦勉强为生，这种不平衡的局面让很多人都有了一夜暴富的想法，而落实这种想法的渠道之一就是买彩票。在新闻上很多人都听过某些人凭借着中大奖改变人生命运，走上人生巅峰的案例，这更吸引无数彩民疯狂购买彩票。可彩票中奖真的那...
2022-07-30 18:46:00 二十彩民智商 -
2022年国家要严查退休人员？是何原因？“4类人”可能包括在内？
引言对于当下社会上的打工人来说，大家自然都希望能够尽早过上“退休养老”的生活，虽然对于很多已经退休的老人来说，他们却羡慕这些年轻人仍有精力工作打拼，但很多年纪轻轻的公司职工却已经为自己的养老生活做好规划。在这样一个充满竞争内卷的时代，可以不用工作就能享受到每个月发放养老金，逛街下棋跳舞的乐趣对年轻人来说的确是一种奢望。不过在大家筹备养老生活时也需要知道国家为我们提供的养老保障虽然非常完善且人性化，...
2022-07-30 18:46:00 退休人员何原因国家 -
比房产税还高？或上调20%，三省已试点，新规下两类人需要留意
引言自从第一次房改政策开始实施以来，我国对于房地产行业的改革制度进行了多次调整，但是无一例外对于房地产行业的发展起到了极大的推动作用。在国家政策的支持下，房地产行业发展的如火如荼，近二十年以来我国房价也是出现了高速上涨的趋势。而这所导致的直接后果就是老百姓买房变得越来越困难，很多刚需买房者想要买一套属于自己的房子，许多人几乎万付出大半生的心血。但是房子对于国人来说有着非同一般的意义，在国家宏观政策...
2022-07-30 18:46:00 两类三省新规 -
一年被赚走2000亿，中国成外资巨头印钞机！国内药企为何不争气？
文丨华商韬略 马来 对跨国生物医药企业来说，过往的一年充满了“震荡”。行业内的几家巨头，先后经历了并购、重组与任职调整。短时间内，这些变化无疑影响了企业的股价。 但纵观全年的营收表现，人们却发现，跨国药企并没有受到太多影响，从其公布的数据中便可见一斑。 上半年，多家跨国药企纷纷发布财报。强生率先交出了“成绩单”，2021年，他们的营收规模达到了937.75亿美元，较上年增长了13.6%。 ...
2022-07-30 15:46:00 中国不争气巨头 -
“财政奖励中介卖房”第一城，出现了
文丨华商韬略 新媛 “凡在今年下半年期间，中介机构每销售一套商品房，将给予1000元奖励。” 回顾今年上半年， 房地产市场萎靡不振，各地政府为了刺激消费，更是想出了颇多“奇招”。 7月24日，江西省宜春市住建局发文称，其于七月初发布《关于促进樟树市房地产业良性循环和健康发展若干措施》正式实施后，目前销售面积环比以及销售额环比同时上升了6成还要多。 据悉，在补贴政策中，凡在2022年7月1日...
2022-07-30 12:46:00 卖房出现了一城 -
美联储博斯蒂克：美国经济没有衰退 应继续加息抑制通胀
当地时间周五（7月29日），亚特兰大联储主席博斯蒂克驳斥了美国经济陷入衰退的观点，他表示，美国经济尚未陷入衰退，美联储仍需进一步提高利率以遏制通胀。...
2022-07-30 09:35:06 美联储 -
流动性研究中，在波动性高的熊市条件下，流动性风险的共性更大
流动性共性的风险溢价。在2005年以前，关于流动性共性的风险溢价的研究较为鲜见。直到Achaya和Pedersen基于代际交叠模型和CAPM模型构建了流动性调整的CAPM模型，该模型首次将流动性和流动性风险纳入一个统一的框架进行分析，创新性地将流动性溢价分解为两个部分，第一部分代表预期平均非流动性水平，第二部分是净流动性风险因子，可以被分解为三种流动性风险，分别对应：股票与市场的流动性共性、股票收...
2022-07-30 06:46:00 流动性熊市更大 -
优待证发了后，退役军人该怎么用？有老兵说不好意思用？大家咋看
引言军人是非常光荣的一份职业，它承担着保家卫国的责任，是崇高的，也是伟大的，我国对于军人以及退役军人是有很多优待政策的，而退役军人的优待证就是其中一种。退役军人在我们生活中非常常见，服兵役是每个公民的义务，也是光荣的责任和使命，但是军人退役之后，国家也会为其发放优待证。在我们生活中却很少见到有人使用优待证，这是因为什么呢？有一些老兵还表示自己不好意思使用优待证，为什么会有这种想法呢？优待证发了后，...
2022-07-29 21:46:00 优待证发了该怎么 -
房产证拿到手后别大意，3件事需要办好，不然房子有可能不属于你
引言房子对于我国老百姓来说有着非同一般的意义，尤其是近几年以来，房子的属性一再被刷新。如今房子关系到我们生活中的方方面面，可以说如果没有房子，那么自己在这座城市中就如同一个过客，没有任何归属感可言。而近几年以来，房价不断上涨，给很多人的买房增加了难度，即便是能够凑出首付，几十年的房贷也让人感到压力很大，老百姓买房难已经成为一个社会问题。国家对于民生问题一直非常重视，老百姓买房难自然也是国家担心的，...
2022-07-29 21:46:00 有可能房产证件事
