猪企大面积惨重亏损，基金抢跑猪周期下注二三季度基本面反转
“谷贵伤民，谷贱伤农”，在众多行业中，猪肉产业价格周期性变化最为明显。
2020年猪价连涨不断，在超高利润的刺激下，猪肉养殖产能开始扩张。但随后的2021年，猪价开启下行通道，持续9个月，两度跌破成本线，去年四季度初，行业出现几十元卖仔猪现象，可谓至暗时刻。
猪肉价格在底部频频下探，而市场却迎来阵阵暖意。Wind数据显示，自去年9月份以来，养殖ETF（159865）上涨28.55%，农林指数（399231）上涨超31%，在申万31个行业涨幅排名居前。
创金合信消费主题基金经理陈建军认为，现在猪肉价格下跌实际上是一个去产能的过程，而市场抢跑明显，在提前交易基本面反转的预期，预期2022年的二三季度会迎来猪周期基本面的反转。
猪肉产能持续出清
历史上，上一轮的猪周期演绎于2018年-2021年。2017年9月非洲猪瘟的爆发，导致能繁母猪和生猪存栏量都大幅减少，推动2019年生猪价格创出历史高点。在此期间，A股畜牧板块走出上涨行情，中证畜牧指数上涨65.18%。
2020年年末，随着生猪产能逐渐恢复至正常年份，春节之后猪价开始明显下跌。2021年10月，猪肉价格下探至历史低点。
评价生猪养殖利润的指标猪粮比近期创新低。据Wind数据显示，近一周全国猪粮比价已经下跌至5.04:1。
2月8日，国家发改委发布消息称，猪粮比价已进入过度下跌二级预警区间，发改委将会同有关部门视情启动猪肉储备收储工作，并指导地方按规定开展收储工作。在此消息的刺激下，春节后A股猪肉板块迎来“全线飘红”。
猪粮比通俗说就是生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米价格的比值。按照我国相关规定，生猪价格和玉米价格比值在6.0比1，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。猪粮比越高，说明养殖利润越好，反之则越差。但两者比值过大或过小都不正常。
国泰基金经理梁杏认为，去年10月份以来，养殖ETF的上涨跟预期有关，市场在提前交易猪周期基本面反转的这个预期。
“能繁母猪月度存栏数据是判断未来猪周期走势的重要窗口，这个数据在2021年6月份达到顶点后，便持续下滑，尤其是11月份的数据环比大幅下降。能繁母猪数量的下滑使得市场非常兴奋，这说明在去库存。能繁母猪到小猪出栏差不多需要一年左右的时间。以此推算，2022年的二三季度，大概率会迎来猪周期基本面的反转，所以开始提前交易这种预期。”
陈建军表示，近期猪肉价格下跌，猪肉板块反而表现得很好。其实市场对此早已有所反应，早在2021年三季度，市场已开始布局猪周期，行业抢跑的特征比较明显。因为猪肉是一个典型的供给驱动的市场，需求端的确定性很强，当全行业陷入亏损的时候，整个行业的底部会变得越来越明确，市场确信反转只是时间问题，投资者也愿意提前入场埋伏。
养殖板块的集中度会不断提升
近期，各大上市猪企发布的2021年度业绩预告，俨然成了比惨大会，多数企业去年营收亏损严重。
天邦股份预计亏损35亿元-40亿元，新希望预亏86亿元-96亿元，温氏股份预计亏损130亿元-138亿元，而正邦科技则创纪录预亏高达182亿元-197亿元。这个数字不仅创下了历史纪录，而且亏损数额，将超过其前十年的利润之和，2月7日和8日，正邦科技收获了两个跌停。
究其原因，正邦科技2021四季度能繁母猪淘汰幅度惊人。公司为提升母猪效能、优化资源、降低成本、保证资金安全，对种群进行进一步优化，合计死淘能繁母猪及后备母猪约220万头，亏损62亿元-68亿元。
上市猪企“遍地哀嚎”中，仅有牧原股份一家逆市盈利。2021年，公司预计实现利润75亿至80亿元，也是目前唯一预计盈利的猪企。2021年“猪茅”牧原股份预计实现归母净利润65亿元-80亿元，是为数不多还能够盈利的龙头猪企。然而公司净利也同比大幅下滑70%以上。
牧原股份前三季度实现净利润87.04亿元，这也意味着公司在第四季度出现了亏损，亏损幅度在7亿元-22亿元之间。
国海证券分析称，2021年牧原股份养殖成本不断下降，从Q116元/公斤到Q2略高于15元/公斤，Q4下降到14.7元/公斤，成本低于行业可比公司。2021年12月底公司能繁母猪存栏为283万头，后备母猪存栏在110-130万头，可支持2022年出栏6000万头左右商品猪。
萧楠和王元春管理的易方达消费行业为配置牧原股份最多的一只基金，达到2504.79万股，杜猛管理的上投摩根新兴动力四季度增配，达到790万股，位列重仓股第六。李锦文管理的南方匠心优选配置678万股，位列该基金重仓股第二。
牧原股份董秘秦军预计2023年二季度之后，供需关系才会逐渐好转。温氏股份在调研纪要中表示，乐观估计2022年下半年后猪价可能进入上行通道；悲观估计2023年才能进入下一轮周期的上行通道。
梁杏认为，养殖板块的集中度未来会不断提升。“2019年，国内的前五大猪场的市场占有率约为7%，2020年，这个数据超过10%，而美国前五大养猪厂市占率达到35%，预计未来国内养殖板块市场集中度会上行。”
财通基金总经理助理、基金投资部总监金梓才表示，当前生猪价格指数已跌至历史低位，且我们认为判断猪价探底的必要条件已经显现。根据农业部数据，2021年7月能繁母猪存栏出现2020年9月份以来首次环比负增长，7-12月持续下行，因此预计22年猪价将探底后反弹。2021年四季度，金梓才对持仓组合做了大面积调整，从前三季度坚持的大周期赛道撤出，对化工等顺周期行业做了大面积减持，大幅增配了农林牧渔行业。
财通基金经理沈犁也表示“猪周期已经明确触底，虽然后续价格上涨的空间存在分歧，但部分优质公司在资金实力和生产能力上明显领先同行、未来发展空间和增速都较快，股价却因为猪价低迷而明显低估。此外，今年猪价低迷的一个重要原因不是供给过剩，而是需求不足，明年如果消费环境趋稳，需求回升可能会是猪周期超预期的因素之一。”
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