惠达卫浴净利下滑股价低迷 深陷“红海”激烈竞争如何杀出重围
卫浴领域龙头股惠达卫浴股份有限公司（603385.SH，下称“惠达卫浴”）最新年报显示，在2020年疫情重压下，惠达卫浴过去几年净利润连升的势头戛然而止，但总体经经营状况尚可。2016年至2019年，公司净利润由2.10亿元攀升至3.29亿元，2020年同比下滑约6.58%。
惠达卫浴净利润
2020年，公司营业收入依然保持增长，共计约32.18亿元，同比上涨0.24%；毛利率31.33%，低于2019年约33%毛利率。
虽总体态势平稳，但也有投资者担心，惠达卫浴“增收不增利”的情况会否蔓延？前有科勒卫浴等国外品牌阻截，后有海鸥住工等国内品牌追击，惠达卫浴未来如何应战？
机构缺乏 股价不振
惠达卫浴可谓是卫浴家具市场中一员老将。据企查查，公司创立于1982年，迄今已历经40载，但直至2017年才在上交所上市，IPO募资约8.3亿元，去年非公开发行股份募资略超8000万元，对于这样的知名品牌来讲，其“胃口”并不算大，且认购对象是公司实控人王氏家族。
3月12日，公司发布利润分配预案，每10股派发2.43元，合计共派发超9200万元，这一方案并未得到投资者积极回应——3月11日股价为12.42元/股，次日大跌至11.55元/股，截至3月30日，公司股价报收11.6元/股。去年全年，公司股价在5月至8月经历大起大落，8月股价一度达19.38元/股。此后震荡回落，未有明显反弹。
惠达卫浴股价
从公司股东状况看，截至去年年底的十大股东中，除了实控人王惠文及王氏家族外，其余多为唐山市的投资有限公司，而唐山正是公司的大本营。其余机构投资者仅有工银安盛人寿保险一家，持股比例仅0.9%。
机构往往是投资领域中的“风向标”，机构的缺乏与股价的回落，似在呼唤惠达卫浴给出新的利润增长点。
产品传统 有待升级
长期以来，惠达卫浴靠卫生陶瓷和陶瓷砖类产品打开市场，这也是公司收入重要来源。2020年，公司“非金属矿物制品”的营收超22亿元，而家具制造、金属制品两项的营收，分别只有约2亿元和5亿元。
未来一段时间内，陶瓷制品大体上依然是公司利润重要保障。且去年公司非金属矿物制品的营业收入同比减少2.78%，营业成本却同比增加1.58%，毛利率减少2.93%。
分产品来看，卫生陶瓷和墙地砖的毛利率分别减少2.91%、3.99%，其中卫生陶瓷的营收同比减少4%，销售量超800万件，同比减少2.52%，而库存量却上升超5%。有迹象表明，公司的拳头产品正面临一定的挑战。公司浴缸浴房的销售量同比增加15.27%，但总体规模不大，生产量仅6.24万套，此类产品在业内称“整体卫浴”，在这一细分产品领域，国外品牌如科勒、松下更具竞争力，惠达卫浴若要发力整体卫浴，面临较大压力。
总体上看，惠达卫浴传统陶瓷产品的盈利前景不甚明朗，这与该类产品“护城河”较浅有关。陶瓷制品相对于智能卫浴来说，科技含量较低，行业门槛不高，这就使许多小作坊也能参与生产，并且凭借较低的价格抢占低端市场。陶瓷产品和整体卫浴相比，后者更加注重设计，强调和其他家具在使用功能、装修风格方面的一体化，更高的技术含量自然带来更高的附加值。。
陶瓷制品依赖传统产能，附加值较低的问题在惠达卫浴年报上也有所体现。其中卫生陶瓷的人工费用，占总成本的17.5%，燃料动力占3.57%；而浴缸、淋浴房等整体卫浴的人工费用占比为0.47%，燃料动力占0.08%；浴室家具的人工费用占比约1.31%，燃料动力占比约0.19%。而浴室家具和浴缸浴房，正是科技和设计环节的“用武之地”。
公司似也意识到这方面的问题，在年报中称，“陶瓷砖产量下降87.66%，系委外加工增加所致。”去年公司共生产陶瓷砖36.43万平米，库存量比上年减少超50%，但销售量仅增长0.88%，由此来看，委外加工的确是公司去年经营中的一项明显变化，此举固能节约一定成本，但也给公司的质量控制提出新的挑战。
从行业下游来看，提升产品科技、设计附加值势在必行，否则容易陷入与“小作坊”的价格战。卫浴产品销量和房地产市场紧密相连。随着“三条红线”划定，新增房屋数量和销售量已明显趋缓，这也意味着，一般商品房对卫浴产品的需求量变小。
卫浴产品的市场或将随着政策，转移到老旧小区改造和棚改项目上。这部分市场主要位于三四线城市，业主对价格较为敏感，对高端品牌需求有限，这些地域的家装市场或会被小作坊迅速占据，如果仅聚焦陶瓷砖低附加值产品，大品牌并无明显竞争力，在科技含量与产品设计上转型，才更能与小作坊拉开差距。
惠达卫浴在财报中也表示：“部分企业短期可能采取低价倾销，以次充好等策略，导致行业平均利润率的下滑。”
竞争激烈 发力渠道
惠达卫浴所处领域堪称“红海”，面临的挑战十分激烈，除了来自整体行业环境，也来自于同行竞争。截至去年三季度数据，在可比范围内，惠达卫浴的毛利率高于建霖家居，而低于松霖科技、东鹏控股、帝欧家居。
其中松霖科技的主要产品为浴室柜、花洒、龙头、马桶等，与惠达卫浴有一定的重合性。相较于惠达卫浴，松霖科技在设计环节着力更多，这也使得其经营模式为IDM，与惠达卫浴的OBM模式有所不同。
所谓OBM，即原始品牌制造商，经营自有品牌，并建立自己的营销网络。而IDM则是根据市场情况，涉及创新性产品，再依靠专利与知识产权获得利润。这是因为松霖科技更偏向“轻资产”，使得其盈利显得更“轻松”。截至去年三季度，松霖科技毛利率为35.75%，同比上涨4.56%，高于惠达卫浴去年的31.33%，松霖科技超过66亿的市值，在体量上也较惠达卫浴更具优势。
帝欧家居的产品与惠达卫浴的重合度较大，其陶瓷板块拥有“欧神诺”品牌，在陶瓷洁具领域和惠达卫浴相争。但从体量来看，帝欧家居总市值超70亿元，相较于惠达卫浴约43亿元的体量明显占优。
由于一些公司尚未披露去年年报，以去年三季度数据相比，惠达卫浴的22.3亿元营收超过行业平均的10.07亿元，排在建霖家居和新上市的海鸥住工之后，在乐歌股份和松霖科技之前。从每股收益来看，惠达卫浴约在0.62元，超过行业平均的0.26元，排在乐歌股份、建霖家居之后。
至于未来公司是否增资扩股，扩充体量？惠达卫浴在年报中表示，目前虽“暂无具体收购兼并计划”，但也可能择机收购同行企业，建立跨区域生产线，扩大市场份额。
今年3月，国盛证券黄诗涛表示，惠达卫浴深耕卫浴超过30多年，其品牌已具备较高的市场知名度。上市后加快全渠道营销布局和产能建设，经销端门店升级同时积极渠道下沉覆盖空白区域，工程端重点开拓地产大客户效果显著，预计2021年至2023年内，归母净利润分别可达3.7亿元、4.28亿元、4.84亿元。
华创证券郭庆龙则谈道，疫情期间惠达卫浴积极推动开展新零售，优化调整线下专卖店、开展线上零售业务，实现立体网络布局，对公司未来业务颇有裨益。
以上不同观点都谈到了惠达卫浴优化渠道的重要性。年报中，其当期的“经销商补贴”约3788万元，基本与上期持平，进一步拓展渠道，尤其是线上销售能很大程度上节约开支，提升毛利率，这对于身处红海竞争中的惠达卫浴来说或是一条可行之路。
惠达卫浴如何加大在设计和科技上的转型力度，构筑自身竞争壁垒？增收不增利的现象是暂时的还是趋势性的？在与同行激烈竞争中公司如何杀出重围？《投资者网》就相关问题致函致电公司，但一直未获回复。
相关文章
-
民营企业融资约束有五类原因，其含义和机制分别是什么？
民企融资约束的原因。民营企业尤其是民营中小企业面临较为严重的融资约束几乎是一个世界性问题，因此国内外学者都对其原因、缓解措施等都进行了大量有益的探索。文献中对民企融资难或融资约束问题的研究更多地与中小企业融资问题紧密关联，因为中小企业中绝大部分是民企。总结现有文献，对民企融资约束形成原因的研究大致可以归为五类。一是基于信息不对称。中小企业缺乏正规财务报表等数字化信息，信息收集和甄别成本高，从而使得...
2022-07-30 18:46:00 民营五类含义 -
原因揭开：中奖千万后为何到手还不到二十万？彩民：又交“智商税”
引言当下社会各个城市，各条街道上的彩票站人流涌动的局面就凸显出了大家对这种“不劳而获”生活方式的向往，这并不是因为大家不够勤劳，而是在当代社会有钱的人吃山珍海味、住别墅豪宅，没钱的人辛辛苦苦勉强为生，这种不平衡的局面让很多人都有了一夜暴富的想法，而落实这种想法的渠道之一就是买彩票。在新闻上很多人都听过某些人凭借着中大奖改变人生命运，走上人生巅峰的案例，这更吸引无数彩民疯狂购买彩票。可彩票中奖真的那...
2022-07-30 18:46:00 二十彩民智商 -
2022年国家要严查退休人员？是何原因？“4类人”可能包括在内？
引言对于当下社会上的打工人来说，大家自然都希望能够尽早过上“退休养老”的生活，虽然对于很多已经退休的老人来说，他们却羡慕这些年轻人仍有精力工作打拼，但很多年纪轻轻的公司职工却已经为自己的养老生活做好规划。在这样一个充满竞争内卷的时代，可以不用工作就能享受到每个月发放养老金，逛街下棋跳舞的乐趣对年轻人来说的确是一种奢望。不过在大家筹备养老生活时也需要知道国家为我们提供的养老保障虽然非常完善且人性化，...
2022-07-30 18:46:00 退休人员何原因国家 -
比房产税还高？或上调20%，三省已试点，新规下两类人需要留意
引言自从第一次房改政策开始实施以来，我国对于房地产行业的改革制度进行了多次调整，但是无一例外对于房地产行业的发展起到了极大的推动作用。在国家政策的支持下，房地产行业发展的如火如荼，近二十年以来我国房价也是出现了高速上涨的趋势。而这所导致的直接后果就是老百姓买房变得越来越困难，很多刚需买房者想要买一套属于自己的房子，许多人几乎万付出大半生的心血。但是房子对于国人来说有着非同一般的意义，在国家宏观政策...
2022-07-30 18:46:00 两类三省新规 -
一年被赚走2000亿，中国成外资巨头印钞机！国内药企为何不争气？
文丨华商韬略 马来 对跨国生物医药企业来说，过往的一年充满了“震荡”。行业内的几家巨头，先后经历了并购、重组与任职调整。短时间内，这些变化无疑影响了企业的股价。 但纵观全年的营收表现，人们却发现，跨国药企并没有受到太多影响，从其公布的数据中便可见一斑。 上半年，多家跨国药企纷纷发布财报。强生率先交出了“成绩单”，2021年，他们的营收规模达到了937.75亿美元，较上年增长了13.6%。 ...
2022-07-30 15:46:00 中国不争气巨头 -
“财政奖励中介卖房”第一城，出现了
文丨华商韬略 新媛 “凡在今年下半年期间，中介机构每销售一套商品房，将给予1000元奖励。” 回顾今年上半年， 房地产市场萎靡不振，各地政府为了刺激消费，更是想出了颇多“奇招”。 7月24日，江西省宜春市住建局发文称，其于七月初发布《关于促进樟树市房地产业良性循环和健康发展若干措施》正式实施后，目前销售面积环比以及销售额环比同时上升了6成还要多。 据悉，在补贴政策中，凡在2022年7月1日...
2022-07-30 12:46:00 卖房出现了一城 -
美联储博斯蒂克：美国经济没有衰退 应继续加息抑制通胀
当地时间周五（7月29日），亚特兰大联储主席博斯蒂克驳斥了美国经济陷入衰退的观点，他表示，美国经济尚未陷入衰退，美联储仍需进一步提高利率以遏制通胀。...
2022-07-30 09:35:06 美联储 -
流动性研究中，在波动性高的熊市条件下，流动性风险的共性更大
流动性共性的风险溢价。在2005年以前，关于流动性共性的风险溢价的研究较为鲜见。直到Achaya和Pedersen基于代际交叠模型和CAPM模型构建了流动性调整的CAPM模型，该模型首次将流动性和流动性风险纳入一个统一的框架进行分析，创新性地将流动性溢价分解为两个部分，第一部分代表预期平均非流动性水平，第二部分是净流动性风险因子，可以被分解为三种流动性风险，分别对应：股票与市场的流动性共性、股票收...
2022-07-30 06:46:00 流动性熊市更大 -
优待证发了后，退役军人该怎么用？有老兵说不好意思用？大家咋看
引言军人是非常光荣的一份职业，它承担着保家卫国的责任，是崇高的，也是伟大的，我国对于军人以及退役军人是有很多优待政策的，而退役军人的优待证就是其中一种。退役军人在我们生活中非常常见，服兵役是每个公民的义务，也是光荣的责任和使命，但是军人退役之后，国家也会为其发放优待证。在我们生活中却很少见到有人使用优待证，这是因为什么呢？有一些老兵还表示自己不好意思使用优待证，为什么会有这种想法呢？优待证发了后，...
2022-07-29 21:46:00 优待证发了该怎么 -
房产证拿到手后别大意，3件事需要办好，不然房子有可能不属于你
引言房子对于我国老百姓来说有着非同一般的意义，尤其是近几年以来，房子的属性一再被刷新。如今房子关系到我们生活中的方方面面，可以说如果没有房子，那么自己在这座城市中就如同一个过客，没有任何归属感可言。而近几年以来，房价不断上涨，给很多人的买房增加了难度，即便是能够凑出首付，几十年的房贷也让人感到压力很大，老百姓买房难已经成为一个社会问题。国家对于民生问题一直非常重视，老百姓买房难自然也是国家担心的，...
2022-07-29 21:46:00 有可能房产证件事
