负债高企、品牌弱势 亿田股份IPO扩充产能如何消化？
《投资者网》吴微
近日，主要生产、研发、销售集成灶的亿田股份，近日更新了招股书，即将面临创业板上市委的审议。
亿田股份成立于2003年，是目前还在排队等待上市的集成灶企业中成立较早的一家。不过就销售额来看，亿田股份远不及亦在IPO排队中的火星人厨具股份有限公司以及已上市的浙江美大（002677.SZ）。在品牌知名度上，浙江美大和常在央视做广告的火星人明显超过了亿田股份。品牌知名度低，亿田股份产品的综合毛利率在可比公司中也处于最低水平，亿田股份称生产规模与品牌溢价是公司毛利率低于同业公司的原因。
亿田股份由孙伟勇、陈月华夫妇共同出资设立。值得一提的是，在申报IPO前，孙伟勇家族通过股权转让引入了多名新股东，合计获得现金2.48亿元。目前孙伟勇、陈月华夫妇以及其子孙吉仍控制公司80.83%的股权，三人共同构成亿田股份的实际控制人。
提前锁定收益的实控人
亿田股份自2003年成立以来，到2017年8月，除了麦海湛短期代持外，孙伟勇、陈月华夫妇一直持有亿田股份100%的股权。2017年8月，亿田股份第二次股权转让时，孙伟勇、陈月华夫妇将部分股权转让给了孙伟勇、陈月华夫妇以及其子孙吉控制的亿田投资和员工持股平台亿顺投资、亿旺投资以及孙吉。
同年8月，孙伟勇、陈月华又将其持有的亿田股份合计10.17%的股权转让给了三花控股、美盛控股、丁敏华等投资机构或自然人。在这轮股权转让中，亿田股份的整体估值为12亿元，孙伟勇、陈月华夫妇通过股权转让获得了1.22亿元的现金。
2018年12月，亿田投资再次通过股权转让将合计9%的股权转让给了做家居商城服务的居然之家（000785.SZ）和红星美凯龙（601828.SH），居然之家和红星美凯龙各受让4.50%的股权。此次股权转让，亿田股份的整体估值为14亿元，亿田投资通过股权转让获得了1.26亿元的现金。
短短两年间，孙伟勇家族就通过转让亿田股份的股权获得了2.48亿元的现金。值得一提的是，两次股权转让的受让方与孙伟勇家族签署了补充协议，对亿田股份的上市做出了约定，同时规定了回购条款，孙伟勇家族与他们约定的回购利率是年化8%。
家族持股控制权单一，存在公司管理“一言堂”的现象，因此股权结构单一一直是企业申报上市过程中的减分项。部分拟IPO企业为了优化股权结构，同时激发公司活力，会选择进行股权激励设立员工持股平台；同时拟IPO企业还会增发新股，为企业募集资金增加公司上市的筹码。业内人士表示，相较于受让老股，机构投资人更倾向于增资，让标的企业获得资金能够用于发展，同时大家一起共进退才有安全感；有明确上市预期时，股东一般也不愿意转让老股，毕竟上市后公司的估值会有流动性溢价，能卖出更好的价格。
值得一说的是，在亿田股份实控人孙伟勇家族通过股权转让提前锁定部分收益的同时，亿田股份自身的资产负债率却居高不下，其资产负债率长期保持在50%以上。在IPO募投计划中，亿田股份除了募资资金新建产能、建设研发中心外，还拟募集1.20亿元补充流动资金，在总募资额中的占比为15.33%。此前，孙伟勇家族两次股权转让引入新股东的交易总额均超过1.20亿元。
被后来者赶超的亿田股份
亿田股份成立于2003年，与2010年成立同样在IPO排队的火星人相比，亿田股份在厨电领域多沉浸了近7年。不过，截至2019年末，亿田股份的营收与净利润却已被火星人远远甩开。
2017年-2019年，火星人实现营收分别为7.00亿元、9.56亿元以及13.26亿元；同周期，亿田股份的营收仅为4.79亿元、6.14亿元以及6.55亿元，虽然也呈逐年上涨的趋势，但火星人的营收已比亿田股份高出近一倍。在净利润方面，2019年火星人实现净利润2.40亿元，而亿田股份仅有0.98亿元，仅是火星人净利润的4成。
除了被后起之秀赶超外，亿田股份与行业前辈浙江美大的差距也越来越大。2019年浙江美大实现营收16.84亿元，净利润4.60亿元，亿田股份的营收仅是浙江美大的零头。
收入规模上的差距被越拉越大的亿田股份，其毛利率也明显逊同业公司。2017年-2019年间，其中2019年亿田股份的毛利率最高，为44.59%；同期火星人是51.58%，浙江美大是57.45%，均比亿田股份高出多个百分点，2017年-2019年间火星人、浙江美大的毛利率均未低于50%。
吝啬投入的销售费用
吝啬宣传、销售方面的投入或是亿田股份多项经营指标被同业公司甩开的重要原因。2017年-2019年，亿田股份的销售费用率仅为14.53%、16.28%以及15.94%；同周期火星人的销售费用率为17.77%、22.98%和24.97%，均高于亿田股份。
火星人在广告宣传与渠道布局上的投入，效果十分明显：2016年火星人的营收仅有3.44亿元，到2019年就已增长到13.26亿元，3年间增长了近4倍，同期亿田股份的营收仅增长了1.97倍。吝啬宣传投入，亿田股份的品牌溢价也较小。在招股书中，亿田股份就称公司产品品牌溢价少，而使得其毛利率低于浙江美大等同业公司。
在集成灶这个门槛低、市场充分竞争、用户选择较多的领域，当头部企业形成一定的品牌与市场影响力后，亿田股份想缩小与他们之间差距的难度势必会越来越大。
其实，亿田股份也吃过宣传、销售投入带来的红利。2018年亿田股份的销售费用较2017年增加了3040万元，当期其销量也增加了2.33万台，涨幅为20.69%，虽然低于销售费用的增加幅度，但销量增长明显。2019年，亿田股份未明显增加宣传、销售方面的投入，当期销量仅增加了1951台，涨幅不足2%。
重产能而轻销售，在亿田股份IPO的募投项目中也有体现。此前过会的帅丰电器就拟募集2.01亿元的资金用于营销网络建设项目，在总募集资金中的占比达到17.60%，而亿田股份募资计划并不涉及营销投入；火星人则一直在销售方面有较大投入，其销售费用率长期处于行业中较高水平。
值得一提的是，随着新建产能的完工，亿田股份销量与产能之间的比值越来越低。2017-2019年，亿田股份销量在总产能中的占比分别为107.82%、94.72%以及75.58%，呈逐年降低趋势，其中，2019年销量同比仅增长了1.50%，不足2个百分点。募投产能新建后，亿田股份将增加15万台/年的产能——2019年末总产能为17.50万台/年。
据中怡康数据显示，自2018年开始，国内厨电市场增速开始放缓。在帅丰电器、火星人均拟募资新建产能，浙江美大、老板电器等头部企业占据主要市场份额的情况下，如何消化目前的产能将是亿田股份面临的重要难题。
相关文章
-
民营企业融资约束有五类原因，其含义和机制分别是什么？
民企融资约束的原因。民营企业尤其是民营中小企业面临较为严重的融资约束几乎是一个世界性问题，因此国内外学者都对其原因、缓解措施等都进行了大量有益的探索。文献中对民企融资难或融资约束问题的研究更多地与中小企业融资问题紧密关联，因为中小企业中绝大部分是民企。总结现有文献，对民企融资约束形成原因的研究大致可以归为五类。一是基于信息不对称。中小企业缺乏正规财务报表等数字化信息，信息收集和甄别成本高，从而使得...
2022-07-30 18:46:00 民营五类含义 -
原因揭开：中奖千万后为何到手还不到二十万？彩民：又交“智商税”
引言当下社会各个城市，各条街道上的彩票站人流涌动的局面就凸显出了大家对这种“不劳而获”生活方式的向往，这并不是因为大家不够勤劳，而是在当代社会有钱的人吃山珍海味、住别墅豪宅，没钱的人辛辛苦苦勉强为生，这种不平衡的局面让很多人都有了一夜暴富的想法，而落实这种想法的渠道之一就是买彩票。在新闻上很多人都听过某些人凭借着中大奖改变人生命运，走上人生巅峰的案例，这更吸引无数彩民疯狂购买彩票。可彩票中奖真的那...
2022-07-30 18:46:00 二十彩民智商 -
2022年国家要严查退休人员？是何原因？“4类人”可能包括在内？
引言对于当下社会上的打工人来说，大家自然都希望能够尽早过上“退休养老”的生活，虽然对于很多已经退休的老人来说，他们却羡慕这些年轻人仍有精力工作打拼，但很多年纪轻轻的公司职工却已经为自己的养老生活做好规划。在这样一个充满竞争内卷的时代，可以不用工作就能享受到每个月发放养老金，逛街下棋跳舞的乐趣对年轻人来说的确是一种奢望。不过在大家筹备养老生活时也需要知道国家为我们提供的养老保障虽然非常完善且人性化，...
2022-07-30 18:46:00 退休人员何原因国家 -
比房产税还高？或上调20%，三省已试点，新规下两类人需要留意
引言自从第一次房改政策开始实施以来，我国对于房地产行业的改革制度进行了多次调整，但是无一例外对于房地产行业的发展起到了极大的推动作用。在国家政策的支持下，房地产行业发展的如火如荼，近二十年以来我国房价也是出现了高速上涨的趋势。而这所导致的直接后果就是老百姓买房变得越来越困难，很多刚需买房者想要买一套属于自己的房子，许多人几乎万付出大半生的心血。但是房子对于国人来说有着非同一般的意义，在国家宏观政策...
2022-07-30 18:46:00 两类三省新规 -
一年被赚走2000亿，中国成外资巨头印钞机！国内药企为何不争气？
文丨华商韬略 马来 对跨国生物医药企业来说，过往的一年充满了“震荡”。行业内的几家巨头，先后经历了并购、重组与任职调整。短时间内，这些变化无疑影响了企业的股价。 但纵观全年的营收表现，人们却发现，跨国药企并没有受到太多影响，从其公布的数据中便可见一斑。 上半年，多家跨国药企纷纷发布财报。强生率先交出了“成绩单”，2021年，他们的营收规模达到了937.75亿美元，较上年增长了13.6%。 ...
2022-07-30 15:46:00 中国不争气巨头 -
“财政奖励中介卖房”第一城，出现了
文丨华商韬略 新媛 “凡在今年下半年期间，中介机构每销售一套商品房，将给予1000元奖励。” 回顾今年上半年， 房地产市场萎靡不振，各地政府为了刺激消费，更是想出了颇多“奇招”。 7月24日，江西省宜春市住建局发文称，其于七月初发布《关于促进樟树市房地产业良性循环和健康发展若干措施》正式实施后，目前销售面积环比以及销售额环比同时上升了6成还要多。 据悉，在补贴政策中，凡在2022年7月1日...
2022-07-30 12:46:00 卖房出现了一城 -
美联储博斯蒂克：美国经济没有衰退 应继续加息抑制通胀
当地时间周五（7月29日），亚特兰大联储主席博斯蒂克驳斥了美国经济陷入衰退的观点，他表示，美国经济尚未陷入衰退，美联储仍需进一步提高利率以遏制通胀。...
2022-07-30 09:35:06 美联储 -
流动性研究中，在波动性高的熊市条件下，流动性风险的共性更大
流动性共性的风险溢价。在2005年以前，关于流动性共性的风险溢价的研究较为鲜见。直到Achaya和Pedersen基于代际交叠模型和CAPM模型构建了流动性调整的CAPM模型，该模型首次将流动性和流动性风险纳入一个统一的框架进行分析，创新性地将流动性溢价分解为两个部分，第一部分代表预期平均非流动性水平，第二部分是净流动性风险因子，可以被分解为三种流动性风险，分别对应：股票与市场的流动性共性、股票收...
2022-07-30 06:46:00 流动性熊市更大 -
优待证发了后，退役军人该怎么用？有老兵说不好意思用？大家咋看
引言军人是非常光荣的一份职业，它承担着保家卫国的责任，是崇高的，也是伟大的，我国对于军人以及退役军人是有很多优待政策的，而退役军人的优待证就是其中一种。退役军人在我们生活中非常常见，服兵役是每个公民的义务，也是光荣的责任和使命，但是军人退役之后，国家也会为其发放优待证。在我们生活中却很少见到有人使用优待证，这是因为什么呢？有一些老兵还表示自己不好意思使用优待证，为什么会有这种想法呢？优待证发了后，...
2022-07-29 21:46:00 优待证发了该怎么 -
房产证拿到手后别大意，3件事需要办好，不然房子有可能不属于你
引言房子对于我国老百姓来说有着非同一般的意义，尤其是近几年以来，房子的属性一再被刷新。如今房子关系到我们生活中的方方面面，可以说如果没有房子，那么自己在这座城市中就如同一个过客，没有任何归属感可言。而近几年以来，房价不断上涨，给很多人的买房增加了难度，即便是能够凑出首付，几十年的房贷也让人感到压力很大，老百姓买房难已经成为一个社会问题。国家对于民生问题一直非常重视，老百姓买房难自然也是国家担心的，...
2022-07-29 21:46:00 有可能房产证件事
