斯瑞尔频遭违规处罚，超3成利润“掺水”，主营业务产能过剩
时代商学院研究员郑少娜
作为一家生态保护和环境治理型企业，近年来却屡遭环保处罚，斯瑞尔环境科技股份有限公司（以下简称“斯瑞尔”）的处境颇令人“尴尬”。
8月30日，斯瑞尔的IPO申请进入问询阶段，拟于创业板上市。资料显示，斯瑞尔是一家从事工业危险废物资源化处置的企业。
时代商学院查阅相关资料发现，报告期内，斯瑞尔内部治理存疏漏，该公司多次与关联方丁德才、丁生凤、王权永、邓丽娟等拆借资金，并未签订借款协议和约定利息；2017年以来，斯瑞尔因货车超限、擅自扩建、超标排放等事由数十次受到行政处罚。此外，斯瑞尔的危险废物处置产能利用率不足70%，若募投项目顺利投产，其产能过剩的问题或更为严重，产能消化能力存疑。
针对上述相关情况，9月21日，时代商学院向斯瑞尔发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。
一、内部治理存疏漏，频遭行政处罚
2003年4月，王福善、林少秋、赖志宁和卢春伟共同出资300万元，设立了斯瑞尔有限（斯瑞尔的前身）。招股书显示，斯瑞尔的上述原始股东已悉数退出，目前第一大股东为丁德才，控制斯瑞尔27.84%的股份；丁生凤控制斯瑞尔24.31%的股份，为第二大股东，并且丁生凤和丁德才为姑侄关系，两人合计控制斯瑞尔52.15%的股份，共同为实际控制人。
报告期内，斯瑞尔多次与关联方丁德才、丁生凤、王权永、邓丽娟等拆借资金，并且存在未签订借款协议和约定利息的情形。如图表1所示，2017年1—4月，斯瑞尔合计向丁德才借款700万元，但并未签订借款协议和约定利息；2017年9月1—4日，斯瑞尔合计向邓丽娟借款达400万元，同样未签订借款协议和约定利息。
对此，斯瑞尔表示，在2018年整体变更前，该公司未制定关联交易管理制度，关联交易仅按照当时公司内部制度执行了审批程序。这也反映出斯瑞尔的会计基础较为薄弱，会计监督力度不强，内部监督机构不健全，关联交易管理体制有所欠缺。
此外，2017年以来，斯瑞尔因货车超限、擅自扩建、超标排放等事由多次受到行政处罚。例如，在交通运输安全方面，2017—2018年，斯瑞尔因违法超限运输先后受到5次行政处罚，处罚金额累计达3500元；在安全生产方面，2019年12月，斯瑞尔的子公司奈斯化工将生产经营场所、设备发包给不具备安全生产条件的单位，被处罚款12万元。
作为一家生态保护和环境治理型企业，近三年斯瑞尔却不断受到环保处罚。
如图表2所示，2017年2月，奈斯化工因雨水排放口的污染物超过国家规定排放标准，被处罚款5000元；2018年，斯瑞尔因违规扩建、无证处理危险废物等违法行为受到5次行政处罚，合计被处罚款90余万元；2019年9月，唐山斯瑞尔科技（斯瑞尔二级全资子公司）因生产过程中（接料过程换成品包装袋时）产生酸雾，存在无组织排放的情况，被处罚款3万元。
二、区域依赖风险加剧，超3成利润“掺水”
随着我国工业的不断发展，工业生产过程排放的危险废物日益增多。由于危险废物会带来长期的环境污染和潜在的环境影响，因此处理成本是生活垃圾处理成本的10多倍。
报告期内，斯瑞尔的主营业务收入来源于向产废企业收取的处理处置费用以及资源化综合利用产品的销售收入。近年来，环保政策趋严、监管执法力度加大，斯瑞尔的业绩整体保持增长态势。
招股书显示，2017—2019年，斯瑞尔的营业收入分别为1.48亿元、1.96亿元和2.53亿元；利润总额分别为4228.13万元、5577.19万元和7703.56万元。时代商学院发现，斯瑞尔业绩增长的背后却暗藏隐忧。
从业务区域看，斯瑞尔存在明显的区域依赖性风险。报告期内，斯瑞尔来自广东省与河北省的主营业务收入合计分别为8248.18万元、14177.25万元和19530.92万元，占主营业务总收入的比例分别为55.59%、72.49%和77.16%，占比不断增加，而来自福建省、辽宁省、中国香港以及其他国家的销售业务依旧原地踏步。
此外，从盈利质量看，2017—2019年，斯瑞尔享受的相关税收优惠金额分别为968.27万元、2157.66万元和2847.86万元，占当期利润总额的比例分别为22.9%、38.69%和36.97%，占比超过3成。对此，斯瑞尔在招股书中坦言，若未来无法全部或部分享受相关税收优惠政策，该公司的生产经营和业绩将受到不利影响。
三、产能利用率不足70%，募投项目消化能力存疑
此次IPO，斯瑞尔拟募资4.14亿元，其中有1.09亿元计划用于水处理剂生产和化工废弃物处理及综合利用项目。该项目建成后，预计拥有8.22万吨/年危险废物处理处置的能力，危险废物处理处置的种类包括废酸（HW34）、表面处理废物（HW17）、废碱（HW35）、废催化剂（HW50）等危险废物，将进一步扩大斯瑞尔危险废物处理处置的核准经营规模。
由于受企业非法处理、产废结构与处理技术不匹配、产废区域与核准经营区域错配、跨省运输流程较为复杂等因素影响，目前我国危险废物经营单位的产能利用率偏低。时代商学院发现，2018年、2019年，斯瑞尔的危险废物处置产能利用率分别为61.76%和66.48%，产能利用率低于70%。
按欧美等国家用产能利用率或设备利用率作为产能是否过剩的评价指标，当产能利用率或设备利用率低于79%时，则说明可能存在产能过剩的现象。由此看来，斯瑞尔的危险废物处置设备或已面临产能过剩的问题，而随着募投项目投产后，斯瑞尔产能过剩的问题或将更加严重。
对此，斯瑞尔在招股书中坦言，随着募集资金投资项目投产后，该公司工业危险废物处理资质的类别和处理能力进一步扩大，如果产品市场供求发生变化，该公司市场拓展进度不及产能扩张规模，或对新产品技术、市场发展趋势的把握出现偏差，将会出现产销率、产能利用率下降的情况，进而对收入和经营业绩产生不利影响。
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